国都证券-期权投资日报-180911

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        核心观点
        市场行情
        沪指低开低走，盘间未能有有效的上攻翻红，尾盘跌幅进一步扩大，收盘跌幅超过  1%，成交量萎缩；中小创弱势，中小板指及创业扳指跌幅超过  2%，创出  4  年来新低，成交量萎缩。昨日市场继续走弱，源于对贸易战的担忧，市场呈现普跌，虽有燃气、基建等板块有所走强，但独木难支，中小创走势惨烈，待消息落定市场应有所反弹。行业涨跌上，排名前  3  的行业为房地产、钢铁、银行；排名后  3  的行业为电子元器件、通信、建材。上证  50ETF  收于  2.466    ，较上一交易日下跌  1.00%，成交量  5.47    ，较上一交易日上升  15.94%。市场反复盘底中  50  表现较为坚挺，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全面下跌，认沽期权全部上涨。成交量上，认购期权成交量  512,038    ，较前一日下降  34.82%；认沽期权成交量548,249，较前一日下降  24.11%。成交量认沽、认购比值（P/C）107.07%，较前一交易日上升  15.11  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  4.65%，认沽持仓量增加  0.97%，持仓量沽、购比  68.96%,较前一交易日下降  3.51  个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值上升，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值  101.91%，较上一交易日下降  6  个百分点。隐含波动率沽购比下跌，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑  PPI  等荣枯线上运行，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，应有所修正，市场或能有所反弹。经济基本面上也有积极表现，如随央行出手及中美利差进入舒适区间，人民币汇率保持稳定；货币政策上，央行  OMO  操作灵活，货币政策边际宽松，采用定向降准等多种方式缓解资金面紧张；财政政策上，信贷有所放松，基建、减税等政策逐步推进；增量资金上，境外资金流入加速，其大盘配置偏好明显。而小盘成长反弹中更具弹性，因而大小盘今年应都有阶段性的机会，风格配置上可以均衡。
        短期市场判断：8  月  CPI  同比涨  2.3%，创  6  月新高。虽然我们认为通胀的压力并不大，但市场担忧滞胀状态下对于货币政策的影响以及通胀下折现率的上行打压估值。昨日市场延续弱势，中小创走势惨烈，创业板创出  4  年新低，上证  50  表现坚挺，相对跌幅较小。市场的过度悲观情绪导致的认知偏差，债券市场信用债利差不断收窄却对应着股市估值的不断打压。但随着利多因素的逐渐堆积，市场反转的动力也在蓄积，待事件性影响有所减弱，市场短期应有所反弹。可以看到，上证  50股指期货基差已经转正，期权市场隐含波动率沽购比大幅下行，市场多空博弈正逐步加大。在波动率上，波动率高位下行，市场情绪稳定后或有所下行。
        如若认为市场步入反弹，可买入认购期权。
        如若认为标的上行空间有限，可买入认购卖出价外认购构建牛市价差组合。
        如若认为标的还需反复震荡，可卖出宽跨式期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。