国都证券-期权投资日报-190227

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅高开后反复震荡，午后大幅上攻，但尾盘回落翻绿，成交量有所增长；创业板指强于大盘，尾盘收涨，成交量增加。市场走势跌宕，可以看到高低位之间有所轮动，券商股回调，基建、煤炭等涨幅滞后板块走强，市场在快速上涨后或有所震荡，但幅度应不大，依然在上行趋势中。行业涨跌上，排名前  3  的行业为钢铁、农林牧渔、建筑；排名后  3  的行业为非银行金融、银行、家电。上证  50ETF  收于  2.728    ，较上一交易日下跌  3.12%，成交量  17.95    ，较上一交易日下跌  4.88%。市场或会震荡缓解技术面压力，但标的趋势应向上，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全部下跌，认沽期权多数上涨。成交量上，认购期权成交量  2,234,679    ，较前一日下降  22.30%；认沽期权成交量1,943,857    ，较前一日下降  20.15%。成交量认沽、认购比值（P/C）86.99%，较前一交易日上升  2.35  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  21.88%，认沽持仓量增加  4.30%，持仓量沽、购比  173.71%,较前一交易日下降  14.42  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅上升，次月持仓差值上升，季月持仓差值大幅下降，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值  87.30%，较上一交易日下降  5.58  个百分点。隐含波动率沽购比下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但前期市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，但在市场的"短视偏差"下估值前期过度低迷。随美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小，而贸易战有所缓和。同时为应对经济下行，中央持续推行宽松货币政策，并辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。而股市配置价值下，境外资金流入，对大盘蓝筹也形成支撑。在此背景下叠加春节正效应，市场的修复性反弹趋势应有所延续。但后续还待经济数据进一步支撑。
        短期市场判断：资金面上，近月末资金面有所紧张，但央行进行较大额度净投放，稳定了市场流动性预期。昨日市场走势跌宕起伏，最终尾盘多数指数收绿，创业板依然强于大盘，尾盘小幅收涨。昨日领涨的50ETF  大幅收跌超过  3%。市场在暴涨之后有所回调，3000  点的压力位攻破难以一撮而就。但从今日轮动行情看，对于盘整也无需过度担忧，市场应依然在上行趋势，但或有震荡以缓解技术面压力。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在市场回调后迅速修复，市场情绪表现乐观。日历效应上，3  月的两会前市场调整概率大，但会后上涨的概率也较大。在波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，我们认为目前向上的空间大于向下的空间。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。