国都证券-期权投资日报-190215

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅低开后呈现窄幅震荡，尾盘小幅收跌，成交量较上一交易日下降；中小创走势依然强于大盘，中小板涨幅接近  1%，创业板也继续收红，但成交量均有所下降。市场连续上涨后有所盘整，但市场热度依然较好，柔性屏、白酒、特高压等板块走强，市场技术面承压盘整，但后市依然可期。行业涨跌上，排名前  3  的行业为餐饮旅游、食品饮料、电力设备；排名后  3  的行业为银行、有色金属、非银行金融。上证  50ETF  收于  2.567    ，较上一交易日下跌  0.16%，成交量  7.11    ，较上一交易日上升  1.50%。标的承压小幅盘整，但趋势依然良好，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权多数上涨，认沽期权多数上涨。成交量上，认购期权成交量  1,069,900    ，较前一日下降  19.12%；认沽期权成交量820,253    ，较前一日下降  30.51%。成交量认沽、认购比值（P/C）76.67%，较前一交易日下降  12.57  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  1.78%，认沽持仓量下降  0.39%，持仓量沽、购比  138.42%,较前一交易日下降2.14  个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值  93.57%，较上一交易日下降  8.34  个百分点。指标有所向好，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但前期市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应延续修复。但后续还待经济数据进一步支撑。
        短期市场判断：1  月，出口（美元计）增长  9.1%，进口（美元计）下降  1.5%，均大幅好于预期，贸易战的过度悲观预期或有所修正。昨日市场虽在技术面调整压力下回调，但表现依然较为坚挺，反复震荡后沪指、上证  50  仅小幅收跌，而中小创继续收涨。近期市场在政策、外围环境、春节红利等多重利好效应下走势强劲，市场交易情绪乐观，活跃度良好，成交量也配合上升。短暂盘整后或依然处于上行轨道。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在盘整后快速转好。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期进入区间震荡，我们认为下行空间不大。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。