国都证券-期权投资日报-190219

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅高开后上攻，午后涨幅进一步加大，尾盘大幅上涨超过2%，成交量放量；中小创走势更为强劲，创业板指、中小板指涨幅均超过4%，成交量也大幅增长。市场在稍加调整后展继续上攻，市场热点纷呈，券商、半导体，燃料电池等板块走强，市场赚钱效应大幅上升，但趋同度有所下降，市场趋势上行之中。行业涨跌上，排名前3的行业为电子元器件、非银行金融、计算机；排名后3  的行业为银行、交通运输、电力及公用事业。上证50ETF  收于2.571  ，较上一交易日上涨2.39%，成交量11.74  ，较上一交易日上升37.70%。市场情绪乐观，标的趋势向上，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  1,173,909  ，较前一日下降5.20%；认沽期权成交量959,193  ，较前一日下降10.15%。成交量认沽、认购比值（P/C）81.71%，较前一交易日下降4.5  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降3.09%，认沽持仓量增加5.20%，持仓量沽、购比126.82%,较前一交易日上升8.55  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值上升。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值91.82%，较上一交易日上升2.02  个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但前期市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10  年极值区间，且  GDP  gap  依然正向，但在市场的"短视偏差"下估值前期过度低迷。随美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小，而贸易战有所缓和。同时为应对经济下行，中央持续推行宽松货币政策，并辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。而股市配置价值下，境外资金流入，对大盘蓝筹也形成支撑。在此背景下叠加春节正效应，市场的修复性反弹趋势应有所延续。但后续还待经济数据进一步支撑。
        短期市场判断：融资融券余额终于结束了继续下行，连续5  日上升；资金流入上，无论是A  股市场还是北上资金，均大幅好于年均值。市场情绪乐观，昨日市场对周五的回调展开报复性的反弹，依然是中小创走势强于大盘，各大指数涨幅均在2%之上，中小创更是超过了4%，成交量也大幅放量。虽基本面改善乏善可陈，但在中美贸易战缓和、流动性宽松、国际风险偏好等多重利好叠加下，市场情绪主导下的反弹修复依然超预期的强势，强趋势下或顺势而为更佳。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在盘整后快速转好。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期进入区间震荡，我们认为下行空间不大。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。