国都证券-期权投资日报-190221

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指早盘高开后反复震荡，走势与上一交易日近似，午后下挫后尾盘再度拉红，但成交量较上一交易日缩量；中小板指走势相近，各指数均小幅收红，成交量有所下降。市场虽有所震荡盘整，但不乏热点，养殖、5G、券商等板块表现较好，但市场赚钱效应有所下降，市场情绪依然较好，上行趋势不变。行业涨跌上，排名前  3  的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭；排名后  3  的行业为计算机、医药、食品饮料。上证  50ETF  收于  2.577    ，较上一交易日上涨  0.39%，成交量  4.92    ，较上一交易日下跌  54.43%。市场情绪乐观，标的趋势向上，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权基本上涨，认沽期权多数下跌。成交量上，认购期权成交量  1,035,477    ，较前一日下降  35.32%；认沽期权成交量894,163    ，较前一日下降  29.90%。成交量认沽、认购比值（P/C）86.35%，较前一交易日上升  6.67  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  2.98%，认沽持仓量增加  3.34%，持仓量沽、购比  128.44%,较前一交易日上升0.34  个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值上升，次季持仓差值下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值  92.30%，较上一交易日上升  2.86  个百分点。指标有所走弱，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但前期市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，但在市场的"短视偏差"下估值前期过度低迷。随美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小，而贸易战有所缓和。同时为应对经济下行，中央持续推行宽松货币政策，并辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。而股市配置价值下，境外资金流入，对大盘蓝筹也形成支撑。在此背景下叠加春节正效应，市场的修复性反弹趋势应有所延续。但后续还待经济数据进一步支撑。
        短期市场判断：央行  CBS  首单开启，目的是为银行永续债提供流动性，而支持银行永续债是为补充银行资本进而更好的服务实体经济。经济下行压力虽在，但可见政策多方面发力支撑。昨日市场延续了窄幅震荡，虽然午后有所下挫，但尾盘再度拉红，而市场赚钱效应不太高，连续上涨后市场走势有所分化，不过市场情绪较好，标的即使有所盘整，但上行趋势不变。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标目前区间依然较好。日历效应上，3  月的两会前市场调整概率大，但会后上涨的概率也较大。在波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期低位后有所反弹，我们认为下行空间不大。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。