国都证券-期权投资日报-180912

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        核心观点
        市场行情
        沪指小幅低开后反复震荡，盘中上攻翻红，但午后又再现疲态，盘间再创新低，收盘跌幅有所收窄，小幅收绿，成交量较上一交易日萎缩；创业板走势略强于大盘，尾盘收红，成交量萎缩。昨日市场继续弱势盘整，盘间指数创出新低，5G、纺织、可燃冰有所走强，市场依然有超跌反弹与高位补跌相交织，市场下行的空间不大，反弹可期。行业涨跌上，排名前3  的行业为国防军工、通信、计算机；排名后3  的行业为钢铁、建材、煤炭。上证50ETF  收于2.449  ，较上一交易日下跌0.69%，成交量7.48  ，较上一交易日上升36.71%。市场反复盘底中50  表现较为坚挺，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全面下跌，认沽期权多数上涨。成交量上，认购期权成交量  667,137  ，较前一日上升30.29%；认沽期权成交量669,535  ，较前一日上升22.12%。成交量认沽、认购比值（P/C）100.36%，较前一交易日下降6.71  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加7.72%，认沽持仓量增加1.03%，持仓量沽、购比64.67%,较前一交易日下降6.22  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅上升，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值101.47%，较上一交易日下降0.44  个百分点。隐含波动率沽购比下跌，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI  等荣枯线上运行，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，应有所修正，市场或能有所反弹。经济基本面上也有积极表现，如随央行出手及中美利差进入舒适区间，人民币汇率保持稳定；货币政策上，央行OMO  操作灵活，货币政策边际宽松，采用定向降准等多种方式缓解资金面紧张；财政政策上，信贷有所放松，基建、减税等政策逐步推进；增量资金上，境外资金流入加速，其大盘配置偏好明显。而小盘成长反弹中更具弹性，因而大小盘今年应都有阶段性的机会，风格配置上可以均衡。
        短期市场判断：央行公开市场操作虽连续暂停，但市场利率一直保持低位，流动性无忧。熊市之下利空无限放大，环保限产放宽的传闻昨日令众多白马股高位补跌。市场情绪依然脆弱，昨日指数反复盘整后，沪指最终未能收绿，而上证50  跌幅较大。市场底部特征显现，估值中位数早已创出新低，破净股数目创出新高。支撑市场的利多因素有，资金净流出情况大幅好于年均值，期权、期货市场指标上有所好转，超跌股反弹与高位股补跌相交织，短期市场应有所反弹。在波动率上，波动率高位，市场情绪稳定后或有所下行。
        如若认为市场步入反弹，可买入认购期权。
        如若认为标的上行空间有限，可买入认购卖出价外认购构建牛市价差组合。
        如若认为标的还需反复震荡，可卖出宽跨式期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。