国都证券-期权投资日报-180919

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        核心观点
        市场行情
        沪指小幅高开后震荡，盘间回落创出新低，但午后逐步走强，尾盘收盘大涨近2  个百分点，成交量较上一交易日放量；创业板走势略强于大盘，收盘涨2%，站上5  日均线，成交量放量。昨日市场反转走势，早盘创新低，而尾盘大幅拉升，市场呈现普涨局面，大基建发力，各热点纷呈，维生素、次新股、钢铁等走强，市场在消息落地后或步入反弹。行业涨跌上，排名前3  的行业为建筑、建材、钢铁；排名后3  的行业为石油石化、农林牧渔、家电。上证50ETF  收于2.513  ，较上一交易日上涨2.49%，成交量6.26  ，较上一交易日上升74.42%。消息落地，市场反弹，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全面上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  1,123,490  ，较前一日上升84.32%；认沽期权成交量896,803  ，较前一日上升71.62%。成交量认沽、认购比值（P/C）79.82%，较前一交易日下降5.91  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降7.25%，认沽持仓量下降0.45%，持仓量沽、购比71.26%,较前一交易日上升7.34个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值96.70%，较上一交易日下降1.49  个百分点。指标进一步好转，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI  等荣枯线上运行，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，应有所修正，市场或能有所反弹。经济基本面上也有积极表现，如中美利差进入舒适区间，美元高位盘整，人民币汇率有所稳定；货币政策上，央行OMO  操作灵活，货币政策持续宽松，政策市场利率差值收窄；财政政策上，信贷有所放松，基建、减税等政策逐步推进；增量资金上，境外资金流入加速，其大盘配置偏好明显。如市场反弹，小盘成长反弹中更具弹性，因而大小盘今年应都有阶段性的机会，风格配置上可以均衡。
        短期市场判断：2000  亿关税加征消息落地。资金面上央行昨日继MLF  大额投放后，又投放2000  亿逆回购。财政政策上，发改委发文加大基建补短板。昨日市场早盘依然疲弱，但午后逐步走强，尾盘上证50大涨近2.5%，而各指数也纷纷大幅拉升，成交量放量。正如之前见，本次下探在一些指标上好于上次探底，但市场受贸易战消息压制，指数表现上持续低迷，消息落地，市场如期迎来一波反弹。虽然市场情绪依然较为脆弱，但我们认为短期而言，市场过度悲观情绪应有所修正，同时在日历效应上，节日后的看涨情绪或进一步平抑市场的悲观情绪。昨日期权市场指标继续向好，大涨之后市场情绪的正向调节效用显现。在波动率上，波动率高位，市场情绪稳定后或有所下行。
        如若认为市场步入反弹，可买入认购期权。
        如若认为标的上行空间有限，可买入认购卖出价外认购构建牛市价差组合。
        如若认为标的还需反复震荡，可卖出宽跨式期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。