国都证券-期权投资日报-180921

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        核心观点
        市场行情
        沪指早盘上攻受阻后反复震荡呈现盘整态势，尾盘小幅收绿，成交量有所下降；创业板走势弱于大盘，受阻于1400  压力位回落，成交量萎缩，上证50  表现最好，成为唯一翻红的指数。昨日市场在连续两日行业涨跌上后有所盘整，有色、基建等板块有所走强，市场热点不多，成交量也有所下降，但上行的趋势应不变。行业涨跌幅排名上，排名前3  的行业为餐饮旅游、建材、有色金属；排名后3  的行业为国防军工、计算机、煤炭。上证50ETF  收于2.541  ，较上一交易日上涨0.12%，成交量5.63  ，较上一交易日下跌50.37%。上证50  依然是引领该次反弹的风向标，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权互有涨跌，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  774,529  ，较前一日上升63.70%；认沽期权成交量617,476  ，较前一日上升36.04%。成交量认沽、认购比值（P/C）79.72%，较前一交易日下降16.21  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降6.69%，认沽持仓量下降0.82%，持仓量沽、购比80.14%,较前一交易日上升6.29个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值103.94%，较上一交易日下降1.2  个百分点。隐含波动率沽购比、成交量沽购比均下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI  等荣枯线上运行，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，应有所修正，市场或能有所反弹。经济基本面上也有积极表现，如中美利差进入舒适区间，美元高位盘整，人民币汇率有所稳定；货币政策上，央行OMO  操作灵活，货币政策持续宽松，政策市场利率差值收窄；财政政策上，信贷有所放松，基建、减税等政策逐步推进；增量资金上，境外资金流入加速，其大盘配置偏好明显。如市场反弹，小盘成长反弹中更具弹性，因而大小盘今年应都有阶段性的机会，风格配置上可以均衡。
        短期市场判断：关于消费税赋、个人所得税的相关政策稳步推进中，后期消费数据或有所回升。昨日市场在连续上涨后暂时有所盘整，但依然可见大盘强于中小盘，上证50  完全翻红，但成交量大幅下降，市场热点较为分散。当下市场情绪有所好转，虽经济长期下行的悲观预期并未改变，但短期博修正反弹也有所共识，不过市场上涨的逻辑主线尚不够强势，有待数据的进一步支撑。但指标上好转，两择时模型一个示多一个示空，资金净流入数据也有所好转。而期权市场指标也并未在大幅上涨之后走弱。时在日历效应上，节日后上涨概率大于下行概率。在波动率上，波动率高位，市场情绪稳定后或有所下行。
        如若认为市场步入反弹，可买入认购期权。
        如若认为标的上行空间有限，可买入认购卖出价外认购构建牛市价差组合。
        如若认为标的还需反复震荡，可卖出宽跨式期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。