华西证券-2022年城投债投资策略：偿债意愿与能力悖论下的投资-211207

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江苏、浙江二省净融资占全国近半，9个省市呈现净偿还从量（净融资）来看，江浙的第一梯队，占全国的49%，而2019、2020年这一比例分别是31%和37%。

9个省份净融资为负数，2019、2020年仅有2个、3个省份为负数，量的数据已经出现两极分化。

城投收益率分布呈现“肥尾特征”，7个省市城投债收益率高于6%从价（债券估值）来看，上海、广东、北京、福建估值低于4%，13个省在4%-5%之间，5个省在5%-6%，7个省在6%以上，相较于2020年，头部和尾部省份数量增加，中间省份数量减少。

风险提示数据提取与加工误差：由于市场对城投债口径观点不一，部分城投债财务数据更新不及时，相关数据平台数据更新不及时或不准确，在数据提取与加工环节可能存在一定误差。