华西证券-2022年产业债投资策略：打好防守反击，静待柳暗花明-211207

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上半年的煤炭和下半年的地产有什么不一样？2021年上半年，受永煤事件持续影响，煤炭行业再融资收缩，各等级煤炭债利差均呈现走阔态势，各企业性质主体中地方国企利差明显上行；2021年下半年，地产行业融资政策不断收紧，房企信用风险接连暴露，地产债中AA+主体利差波动剧烈，民企地产债利差持续高位，但上半年的煤炭和下半年的地产两轮风险事件却存在诸多不同。

风险提示因行业政策、公司经营决策等因素对于行业基本面的冲击，导致弱资质企业资金链断裂；市场观点分歧导致部分主体再融资恢复进度慢于预期。