中航证券-可转债周报：人民币贬值压力缓解，关注白马大消费的短暂反弹机会-210829

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总量观点——《美元暂时走弱，白马大消费或迎短暂喘息机会》周五的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示疫情之下经济复苏存在诸多风险因素，通胀是暂时的，在加息之前，需要就业数据进一步好转。

由于鲍威尔的讲话基调偏鸽，投资者对于收紧货币政策的担忧有所缓和，美元迅速走弱，短期内人民币的贬值压力有所缓解。

A股国际化加速以来，人民币汇率与A股走势存在较强相关性（图表1），外资是A股重要的增量资金。

从外资持股市值来看，排名前20的股票多为消费蓝筹白马（图表2），二月以来消费蓝筹白马的持续下跌与人民币升值告一段落不无关系。

美元暂时的走弱或使得消费蓝筹白马迎来短暂的喘息机会。

中期而言，至少到今年年底，中美金融周期错配具有持续性，人民币阶段性的贬值压力仍然可能成为压制A股的因素之一。

结合上周美联储FOMC的会议纪要和本周鲍威尔在央行年会上的的表态，美联储年内开始缩减QE已经是大概率事件，而从美联储上一轮Taper和加息的时间间隔来看，加息时点或在2022年底到2023年初。

风险溢价上，高ROE、稳健净利增速和大市值等三个因子的风险溢价仍然偏低，受外资青睐的消费白马蓝筹交易拥挤度依然较高，短暂喘息后消费白马蓝筹趋势性反转的概率可能仍然不高。