中债资信-以例寻踪：从中债资信评级要素看城投风险企业-181123

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        内容摘要
        2016年末至2018年上半年，城投行业监管政策频出，叠加“严监管、防风险”的紧信用背景，部分城投企业信用风险隐现。自2018年7月23日国常会召开及“国办101号文”发布以来，城投企业的融资环境预期向好，但考虑到相关配套政策的出台尚需时日、具体落地时间存在不确定性，加之城投企业到期债券进入偿债高峰期，预计部分城投企业短期资金周转压力仍较大、信用风险隐患尚存。
        根据城投企业的评级要素，中债资信进行了城投企业信用风险案例的分析和梳理，将城投企业信用风险归结为四种类型，分别为流动性风险、或有风险、政府支持弱化和“黑天鹅”事件冲击风险。结合四种风险类型的企业案例及分析，中债资信建议关注如下特征的城投企业：
        1、城投企业性质决定了其现阶段债务的到期兑付主要依赖外部周转，在资金面紧张的背景下，需特别关注企业的流动性风险，如企业短期刚性债务过高、货币资金/短期债务过低，且自身信用资质较低、再融资能力较差的情况；
        2、对外担保规模大、担保比率超过100%，尤其对当地处于较低景气度行业内的企业担保规模较大，如被担保企业经营困难而出现代偿情况，则易对城投企业的短期资金链造成冲击；
        3、由于产业结构问题或行政区域重新划分等原因，地方政府经济和财政实力大幅下滑，尤其政府债务率超过财政部警戒线水平，作为城投企业的业务委托方和回款方，地方政府财力削弱将对城投企业的回款进度产生负面影响.；
        4、区域城投平台数量较多，某一城投企业承担的公益性业务规模较小，区域市场地位一般，与地方政府关系疏远，历史上获得政府财政补贴、资产注入等支持较少，政府支持意愿较低；
        5、由于违规举债等原因，近期被财政部、审计署点名通报的部分区域和企业，或受到负面事件冲击的城投企业，以及负面事件导致区域融资环境紧张从而影响其中信用资质薄弱的企业。
        2016年末至2018年上半年，城投行业监管政策频出，叠加“严监管、防风险”的紧信用背景，部分城投企业信用风险隐现。自2018年7月23日国常会召开及“国办101号文”发布以来，城投企业的融资环境预期向好，但考虑到相关配套政策的出台尚需时日、具体落地时间存在不确定性，加之城投企业到期债券进入偿债高峰期，预计部分城投企业短期资金周转压力仍较大、信用风险隐患尚存。根据城投企业的评级要素，中债资信进行了城投企业信用风险案例的分析和梳理，将城投企业信用风险归结为四种类型，分别为流动性风险、或有风险、政府支持弱化和“黑天鹅”事件冲击风险。