国都证券-期权投资日报-181205

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        核心观点
        市场行情
        昨天，沪指低开震荡，尾盘走强，小幅收红，成交量有所萎缩；创业板走势相近，相对中小板更强，但成交量均有所萎缩。市场在震荡后继续收红，钢铁、餐饮旅游、券商等强势，市场主线、题材均有所表现，虽赚钱效应下降，但趋同度上升。市场行业涨跌幅排名上，排名前  3  的行业为钢铁、餐饮旅游、基础化工；排名后  3  的行业为房地产、国防军工家电。上证  50ETF  收于  2.490    ，较上一交易日上涨  0.32%，成交量5.17    亿，较上一交易日下跌  30.46%。市场风险偏好上升，情绪回暖，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权互有涨跌，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  518,831    ，较前一日下降  29.49%；认沽期权成交量501,481    ，较前一日下降24.36%。成交量认沽、认购比值（P/C）96.66%，较前一交易日上升  6.56  个百分点。持仓量上，认购持仓量  1,017,899    ，认沽持仓量  881,131    ，持仓量沽、购比  86.56%,较前一交易日上升  0.28个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值下降。加权认购隐含波动率  22.89%，认沽隐含波动率  19.18%，加权认沽、认购隐含波动率比值  83.81%，较上一交易日下降  3.63  百分点。隐含率沽购比下降，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑  PPI  等荣枯线上运行、GDP  gap    正向，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，将逐步修复。美债收益率高企，中美利差收窄，对汇率形成压力，但整体而言人民币汇率应有一定支撑。今年以来，应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。随中美贸易战暂缓，市场情绪回暖，应延续反弹行情。
        短期市场判断：美国加息进程中的美债收益率曲线平缓进一步显现，3-5  年期利率倒挂。我们乐见其成的是利率曲线平缓下美国加息步伐的减缓，进而降低对于国内货币政策及汇率的压力。人民币汇率连续调升，跨月后资金面进一步宽松。市场情绪进一步缓解，昨日再次收出阳线。虽然市场力度尚需加强，标的技术面尚需进一步确定趋势，但整体情况的向好可见。期权市场指标近期区间持续良好，而期指市场上的IH  基差也持续强于其他期指。波动率上高位持续回落，但在今年高动率的市场情绪下，进一步下行的空间或有限。
        如若认为标的超跌反弹，可买入认购期权。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的区间震荡，可做双卖宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、贸易战影响超预期、经济数据不及预期等风险因素导致市场进一步下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。