通证通研究院-通证估值探索之一：抄底平台通证？别急，还需等待戴维斯双杀-181027

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        导读：数字通证交易所盈利模式清晰，盈利能力仅次于矿机产商，本文以交易所发行的通证——平台通证为切入点对数字通证的估值进行初步探讨。
        摘要：
        戴维斯双击是指在低估值（低  PE）买入业绩稳定增长且有一定潜力的股票，以更高市盈率卖出，这样同时享受估值和业绩增长的倍乘效应，一般在人气高涨的牛市中容易发生戴维斯双击，它是戴维斯家族征战华尔街  50  年，获取超额收益的投资秘诀。同样，戴维斯双杀是指同时遭遇估值和业绩下降的倍乘效应过程，一般在人气低迷的熊市中容易发生双杀。在投资中，我们要多寻找当前市场预期低，未来有望出现戴维斯双击的资产，不要过度追逐高估值高成长的资产，避开戴维斯双杀。
        牛市要买券商股，享受戴维斯双击。通过研究  A  股  14、15  年大牛市中券商指数表现，发现估值和业绩分别贡献了  23%和  121%的涨幅，经历了明显的戴维斯双击过程，戴维斯双击主要发生在牛市的中前期阶段，港股的港交所股票在最近两轮牛市中也经历了估值和业绩双升的过程。在熊市中，券商股的标准走势可以分为三个阶段，第一阶段是泡沫后的杀估值阶段，第二阶段是估值保持平稳的静默阶段，第三阶段是杀估值和杀业绩的戴维斯双杀阶段。
        数字通证交易所兼具券商和股票交易所的特征，盈利模式较多，目前业绩尚未出现下滑。以发行最早且当前市值最大的  BNB  为例，2017年四季度经历了短暂的戴维斯双击，而之后的熊市中，BNB  经历了杀估值的第一阶段。交易所盈利模式中除了交易手续费还有上币费、提币费和服务费等等，相对较多，根据币安官网公告测算的业绩还未下滑，我们认为  BNB  目前处在熊市“静默期”。
        耐心等待，平台通证未来将进入戴维斯双杀阶段，当前不用急于抄底。数字通证一种高风险资产，在市场风险偏好降低市场恐慌时容易被资金抛弃。此外，数字通证估值预期的驱动因素主要有行业前景（成长性）、市场情绪（风险偏好）以及流动性，当前全球范围内由于风险偏好较低以及流动性收缩，使得高风险资产表现较差。熊市的持续导致成交量进一步萎缩、Crowdsale  项目减少和佣金比率下调，这都将导致各大交易所业绩下滑，类比券商股的熊市三阶段，我们认为平台通证未来还要经历熊市最后一个阶段即戴维斯双杀，当前不用急着抄底。
        风险提示：量子计算机技术突飞猛进，交易所盈利模式变化，竞争加剧致业绩下滑超预期