通证通研究院-稳定通证的真与幻之二：稳定通证之锚，历史、现在与未来-181025

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        导读：货币的稳定是偶然，不稳定是必然，本文回顾人类货币史，从货币的发展历程中寻找线索与思路，探讨未来稳定通证的理想锚应具备的要素。  
        摘要：  
        货币锚是货币用以维持自身价值的基础和标准，可以分为外部锚和内部锚。外部锚维持货币与其他特定资产或资产篮子的相对稳定，内部锚机制维持货币自身内在价值稳定，属于广义的货币锚。目前，主要稳定通证  USDT  使用美元作为外部锚。
        人类货币在不同的发展阶段，都有相应的价值基础。商品货币时期，货币属性和商品属性并未分离，使用价值是商品货币的锚；金属货币时期，金银等金属货币以制取所需的劳动为基础，以长期使用积累的普遍信仰为根本价值锚；金本位制度各国货币以黄金为锚，汇率具有较为稳定的自我调节机制，英镑是金本位时期主要的国际货币和储备资产，黄金产量不足、自由流通机制不稳定和黄金储备的集中使金本位制最终解体；布雷顿森林体系是美元挂钩黄金、其他货币挂钩美元的金汇兑本位制，美元是这一体系的核心和其他货币的锚，其存在维持美元币值稳定与满足世界对美元的内生性矛盾（即著名的特利芬难题），最终导致了其解体；牙买加体系下，没有统一的国际汇率制度安排，美元、欧元等主要货币锚定自身经济情况，货币政策依据通胀、就业、经济增长等指标制定，边缘货币则一般选择美元、欧元或以它们为主的货币篮子为锚。
        数字通证作为价值符号，同样有自身的价值依托。BTC  作为支付通证，以挖矿成本为价值基础，人们的信仰是其根本价值锚，机制与黄金有相似性；应用通证以体系内的使用需求为锚，本质上挂钩生态的繁荣程度。这两类通证在目前环境下难以保持价值稳定，不适合作为稳定通证使用。USDT  使用法币锚，本质上是一种美元的劣等等价物，近期还出现了信任危机，未来可能会被官方的法币锚通证取代。
        我们认为，长期来看，未来稳定通证可能会存在一种内部锚定通证，自身价值稳定，并在被锚定时为通证提供正的网络外部性。首先，理想的锚自身价值必须是稳定的，才能保持相应资产价格的稳定；其次，必须能够为体系带来实际的利益，也就是具有正的网络外部性；最后，为了适应区块链体系的发展和规模的扩大，应该会出现一种内部锚定通证，可以根据区块链经济体系需要调整稳定通证供应量和对其他通证的比价。同时，这种内部锚定相对传统经济体系关联度较低，可作为一种对冲传统体系风险的方式。
        风险提示：发行机构的信用风险，监管政策变化，区块链生态萎缩