国都证券-期权投资日报-181227

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        核心观点  
        市场行情
        昨日，沪指小幅低开后上攻，受压5日均线回落，盘间窄幅震荡，尾盘跌破2500点，成交量萎缩；中小创走势弱于大盘，中小板指再创收盘新低，各指数均缩量下跌。市场延续弱势震荡，特高压、创投、5G等表现活跃，但盘面整体交易清淡，赚钱效应有所上升。行业涨跌上，排名前3的行业为电力设备、传媒、纺织服装；排名后3的行业为通信、煤炭、非银行金融。上证50ETF收于2.275  ，较上一交易日下跌0.74%，成交量11.52  ，较上一交易日下跌31.06%。受外围等因素影响盘面较弱，但跨年后1月正效应值得期待，我们对于标的观点：中性偏乐观。  
        市场行情上，认购期权基本下跌，认沽期权基本上涨。成交量上，认购期权成交量788,142  ，较前一日下降41.16%；认沽期权成交量743,744  ，较前一日下降41.96%。成交量认沽、认购比值（P/C）94.37%，较前一交易日下降1.31个百分点。持仓量上，认购持仓量增加3.21%，认沽持仓量下降3.94%，持仓量沽、购比49.53%,较前一交易日下降6.93个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值上升，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值75.37%，较上一交易日下降5.02个百分点。隐含波动率沽购下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI等荣枯线上运行、GDPgap  正向，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，将逐步修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。今年以来，应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。外围市场扰动，年末流动性预期紧张，市场持续走弱，但政策托底应能逐步进入平稳。    
        短期市场判断：  
        资金面上流动性尚好，政策利率大幅下降，市场利率受跨年影响有所走高，但跨年后应能进一步好转。昨日市场延续弱势窄幅震荡，年内最后几个交易日，市场交易情绪较为冷淡，各指数缩量下跌。市场情绪持续悲观，但随交易量的不断降低，其做空的力量也在进一步减弱，市场向下的空间并不大。跨年后流动性应进一步转好，而1月上旬正效应下市场或能进一步修复。沪指收季线5连阴无悬念，上两次为2005年与2008年，随后市场进入反转。指标上，两个择时模型依然示空，期权市场指标有所好转。月历效应上12月下旬日历效应为负，但对应1月上旬的正效应。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期下行空间有限。    
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。    
        如若认为标的可能反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。    
        如若认为标的区间震荡，可做双卖宽跨式组合。    
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。