国都证券-期权投资日报-190102

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        核心观点  
        市场行情  
        年末最后一个交易日，沪指早小幅下探后翻红，全天维持窄幅震荡，收盘未能站上2500点，成交量有所萎缩；中小创弱于大盘，但也均小幅收红，成交量萎缩。市场最后一个交易表现较为清淡，但盘间也不乏热点，5G、券商、海南等板块表现较好，跨年后资金面进一步转好，叠加1月效应，市场应有所稳定向好。行业涨跌上，排名前3的行业为食品饮料、餐饮旅游、建筑；排名后3的行业为石油石化、计算机、通信。上证50ETF收于2.286  ，较上一交易日上涨0.48%，成交量9.51  ，较上一交易日上升37.04%。市场年末受流动性及外围影响走弱，但跨年后1月正效应值得期待，我们对于标的观点：中性偏乐观。  
        市场行情上，认购期权互有涨跌，认沽期权互有涨跌。成交量上，认购期权成交量669,499  ，较前一日下降21.35%；认沽期权成交量512,536  ，较前一日下降12.88%。成交量认沽、认购比值（P/C）76.56%，较前一交易日上升7.44个百分点。持仓量上，认购持仓量增加4.90%，认沽持仓量增加3.70%，持仓量沽、购比67.37%,较前一交易日下降1.15个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值87.31%，较上一交易日上升9.59个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI等荣枯线上运行、GDPgap  正向，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所反弹。    
        短期市场判断：  
        12月PMI49.4，首次跌破荣枯线，低于预期值。经济下行的压力依然很大。央行年底投放力度较大，维持流动性意图明了。年后最后一个交易日，市场交易情绪平淡，但各指数有所走稳，基本缩量收红，市场也不乏热点，部分题材表现强势。跨年后市场流动性上将大幅好转，因而日历效应上1月正效应。市场还等待中美谈判的进程，目前市场向上向下的趋势均有待消息的进一步推动。但我们认为在无大的利空之下，向下的空间不大。指标上，两个择时模型一个示多一个示空，期权市场指标有所走弱，但区间尚好。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期下行空间有限。    
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。    
        如若认为标的可能反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。    
        如若认为标的区间震荡，可做双卖宽跨式组合。    
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。