国都证券-期权投资日报-181228

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        市场行情
        昨日，沪指高开低走，午后进一步走低，尾盘跌幅加大，再创收盘新低，成交量有所增加；创业板走势弱于大盘，中小创收盘跌幅均超过1%，成交量放大。虽外围转好，A  股市场依然惯性示弱，但也有稍许热点，5G、半导体、次新等表现较好，市场赚钱效应下降，趋同度上升，年末受流动性影响难有表现，但跨年会后或有好转。行业涨跌上，排名前3  的行业为银行、食品饮料、煤炭；排名后3  的行业为石油石化、传媒、计算机。上证50ETF  收于2.275  ，较上一交易日持平0.00%，成交量6.94  ，较上一交易日下跌39.77%。受外围等因素影响盘面较弱，但跨年后1  月正效应值得期待，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权互有涨跌，认沽期权互有涨跌。成交量上，认购期权成交量  851,224  ，较前一日上升8.00%；认沽期权成交量588,297  ，较前一日下降20.90%。成交量认沽、认购比值（P/C）69.11%，较前一交易日下降25.25  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降37.81%，认沽持仓量下降14.43%，持仓量沽、购比68.16%,较前一交易日上升37.61  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值77.72%，较上一交易日上升2.35  个百分点。成交量沽购比大幅下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场超跌后随风险事件的逐步落地，同时考虑PPI  等荣枯线上运行、GDP  gap  正向，目前市场过度悲观预期上存在"短视偏差"，将逐步修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。今年以来，应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。外围市场扰动，年末流动性预期紧张，市场持续走弱，但政策托底应能逐步进入平稳。
        短期市场判断：
        美股大幅反弹，全球市场风险偏好有所转暖。境内市场，11  月规模以上工业企业利润同比1.8%，继续下滑，经济下行压力依然较大。昨日A  股市场体现了悲观情绪下的一贯做派，跟跌不跟涨，延续近几日的弱势，中小创跌幅更大。年末流动性、兑现收益等影响下市场难有较好表现，尤其是中小创。但年初随流动性的好转市场应能有所企稳反弹。沪指收季线5  连阴无悬念，上两次为2005  年与2008  年，随后市场进入反转。指标上，两个择时模型依然示空，期权市场指标区间良好。月历效应上1  月的正效应主要体现在上旬。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期下行空间有限。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。
        如若认为标的区间震荡，可做双卖宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。