国都证券-期权投资日报-190103

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        核心观点
        市场行情  
        年初第一个交易日，市场未迎来开门红，沪指小幅高开后下挫，午后跌幅进一步加大，尾盘跌幅有所收窄，但跌幅依然超过1%，成较量萎缩；创业板走势最弱，跌幅接近2%，成交量萎缩。市场迎来开门绿，各指数延续缩量下跌，但盘间也不乏热点，5G、基建、军工等板块走强，经济数据不及预期影响市场情绪，但进一步下跌的空间不大。行业涨跌上，排名前3的行业为通信、国防军工、农林牧渔；排名后3的行业为医药、餐饮旅游、银行。上证50ETF收于2.255  ，较上一交易日下跌1.36%，成交量7.57  ，较上一交易日下跌20.35%。虽市场延续弱势，但短期指标超卖，我们对于标的观点：中性偏乐观。  
        市场行情上，认购期权全面下跌，认沽期权全面上涨。成交量上，认购期权成交量800,027  ，较前一日上升19.50%；认沽期权成交量628,206  ，较前一日上升22.57%。成交量认沽、认购比值（P/C）78.52%，较前一交易日上升1.97个百分点。持仓量上，认购持仓量增加10.37%，认沽持仓量增加1.33%，持仓量沽、购比61.85%,较前一交易日下降8.19个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅上升，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值80.54%，较上一交易日下降6.77个百分点。隐含波动率沽购比下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10年极值区间，且GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所反弹。    
        短期市场判断：  
        财新12月PMI49.7，低于预期，进一步应和了官方PMI的下行。经济数据不及预期，昨日市场延续了弱势下跌，但成交量有所萎缩。标的受银行板块弱势拖累，跌幅超过1%。但可见市场的赚钱效应并不过低，且市场趋同度在前期持续上升后逐步降低。虽然技术面上中长期仍然不容乐观，市场在急速下跌后，短期指标超卖，应能逐步步入平稳，反弹可期。指标上，两个择时模型依然示空，期权市场指标有所好转。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期下行空间有限。  
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。    
        如若认为标的可能反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。    
        如若认为标的波动率会有所反弹，可做跨式双买组合。    
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。  
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。