国都证券-期权投资日报-190107

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        核心观点  
        市场行情  
        上周五，沪指低开高走，午后有所回落，但尾盘继续拉升，收盘涨幅超过2%，站上2500点，成交量大增；中小板指走势最强，涨幅接近3%，站上10日均线，成交量增大。市场超跌叠加消息支撑走出一波强势反弹行情，券商、基建、特高压等板块强势，市场热点纷呈，赚钱效应大增，市场放量上行，反弹行情应能持续。行业涨跌上，排名前3的行业为非银行金融、计算机、电力设备；排名后3的行业为餐饮旅游、电力及公用事业、石油石化。上证50ETF收于2.310  ，较上一交易日上涨2.17%，成交量10.94  ，较上一交易日上升75.41%。银行企稳，券商板块强势，我们对于标的观点：中性偏乐观。  
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权全面下跌。成交量上，认购期权成交量1,170,437  ，较前一日上升67.59%；认沽期权成交量902,197  ，较前一日上升53.39%。成交量认沽、认购比值（P/C）77.08%，较前一交易日下降7.14个百分点。持仓量上，认购持仓量下降0.64%，认沽持仓量增加5.54%，持仓量沽、购比66.50%,较前一交易日上升6.23个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅上升，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值83.90%，较上一交易日上升0.41个百分点。成交量沽购比大幅下降，期权市场整体指标：中性偏乐观。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10年极值区间，且GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所反弹。    
        短期市场判断：  
        美国股市进入技术性熊市，反弹后继续下跌。周五，A股市场终于走出了一波独立的行情。一方面技术指标超卖后本身有反弹需求，同时受央行降准传言支撑，市场大幅反弹，作为风向标的券商、基建板块强势，市场放量上涨，标的涨幅超过2%。市场站上政策底2500点，而1月还有15日、25日的两次降准维持市场宽松的资金面，1月的正效应应能有所显现。后续还待中美谈判进程以及经济数据的边际改善。指标上，两个择时模型依然示空，期权成交量沽购比大幅降低。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期随市场反弹行情应有所回升。    
        如若认为标的反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。  
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。    
        如若认为标的波动率会有所反弹，可做跨式双买组合。    
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。  
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。