国都证券-期权投资日报-190108

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅低开后震荡，尾盘有所走强，但终未能突破20  日均线，成交量较上一交易日增加；中小创走势强劲，中小板指涨幅超过2%，成交量均较上一交易日放量。市场操作气氛热烈，5G、特高压、高铁轨道等热点纷呈，成交量配合上行，市场趋同度与赚钱效应均有所增加，短期反弹应能延续。行业涨跌上，排名前3  的行业为国防军工、电力设备、通信；排名后3  的行业为非银行金融、银行、家电。上证50ETF收于2.307  ，较上一交易日下跌0.13%，成交量5.90  ，较上一交易日下跌46.09%。市场企稳反弹，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权多数下跌，认沽期权互有涨跌。成交量上，认购期权成交量  767,922  ，较前一日下降34.39%；认沽期权成交量561,322  ，较前一日下降37.78%。成交量认沽、认购比值（P/C）73.10%，较前一交易日下降3.99  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加5.89%，认沽持仓量增加3.77%，持仓量沽、购比65.16%,较前一交易日下降2个百分点。当月认购、认沽持仓差值上升，次月持仓差值下降，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值77.48%，较上一交易日下降6.42  个百分点。指标多数向好，期权市场整体指标：中性偏乐观。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10  年极值区间，且  GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所修复。
        短期市场判断：
        降准幅度略大于预期，向市场传递了延续宽松的货币政策导向，市场连续两个交易日放量反弹，主要以超跌反弹和题材为主，因此上证50涨幅较为滞后。但从反弹技术面而言尚可。目前政策托底，资金面年初宽松，但市场情绪上依然偏谨慎，后续还待中美贸易谈判的情况以及经济数据边际改善的状况。一般1  月的正效应主要体现在上半月，节前有所回落，而春节明显正效应，需把握好市场节奏。指标上，两个择时模型示空，期权市场指标尚可。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期随市场反弹行情应有所回升。
        如若认为标的反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的波动率会有所反弹，可做跨式双买组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。