国都证券-期权投资日报-190110

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅高开后强势上攻，午后开始逐步回落，收盘涨幅虽不及1%，但站上20  日均线，成交量放大；中小创风格轮换下走势弱于大盘，创业板微微收绿，中小板也站上20  日均，成交量均有所放量。市场炒作情绪依然较好，虽新基建有所回落，但汽车、家电等板块走强，市场成交量及活跃度较高，但市场也有隐忧，风格轮动过快，其赚钱效应不高。行业涨跌上，排名前3  的行业为家电、餐饮旅游、汽车；排名后3  的行业为国防军工、电力及公用事业、建筑。上证50ETF  收于2.325  ，较上一交易日上涨1.09%，成交量10.27  ，较上一交易日上升162.88%。市场反弹强度还需进一步提升，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权基本上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  1,136,035  ，较前一日上升129.88%；认沽期权成交量  946,415  ，较前一日上升150.97%。成交量认沽、认购比值（P/C）83.31%，较前一交易日上升7  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降4.87%，认沽持仓量增加3.58%，持仓量沽、购比71.60%,较前一交易日上升8.89  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值80.25%，较上一交易日上升4.2  个百分点。指标走弱，期权市场整体指标：中性偏谨慎。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10  年极值区间，且  GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所修复。
        短期市场判断：
        境外市场持续回暖，道指连续上涨，油价大幅反弹。政策关注扩大内需，在全球经济下行之下，内需与基建的拉动更显其重要性。受消息影响，昨日消费股大幅反弹，上证50  领涨，市场风格轮动，虽后涨幅有所回落，但部分指数顺利站上20  日均线，成交量也加以配合。但市场也有隐忧，其赚钱效应还需提升，技术面还需进一步加强。一般1  月的正效应主要体现在上半月，全月确未有明显正效应。指标上，两个择时模型示空，期权市场指标有所走弱。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，近期随市场反弹行情应有所回升。
        如若认为标的反弹但高度强度有限，构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的波动率会有所反弹，可做跨式双买组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。