国都证券-期权投资日报-190111

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        市场行情
        昨日，沪指低开后全天呈现震荡走势，尾盘有所下行，小幅收跌，但依然在  20  日均线上，成交量萎缩；中小创走势相近，呈现震荡盘整走势，微跌而成交量萎缩。市场风格轮动，昨日强势消费股回调，风电、光伏、雄安等板块走强，市场震荡盘整，强度有待提升。行业涨跌上，排名前  3  的行业为电力设备、通信、煤炭；排名后  3  的行业为汽车、房地产、建筑。上证  50ETF  收于  2.328    ，较上一交易日上涨  0.13%，成交量  5.42    ，较上一交易日下跌  47.25%。市场反弹强度还需进一步提升，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权多数下跌，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  723,970    ，较前一日下降  36.27%；认沽期权成交量651,210    ，较前一日下降  31.19%。成交量认沽、认购比值（P/C）89.95%，较前一交易日上升  6.64  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降  0.25%，认沽持仓量增加3.40%，持仓量沽、购比74.22%,较前一交易日上升3.66个百分点。当月认购、认沽持仓差值下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值上升，次季持仓差值下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值  81.09%，较上一交易日上升  0.84  个百分点。指标走弱，期权市场整体指标：中性偏谨慎。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所修复。
        短期市场判断：12  月  CPI1.9%，PPI0.9%均低于预期，经济下行，通缩风险加大。中美贸易战短期不会恶化，但谈判难有实质性进展。昨日市场多数指数收绿，呈现弱势震荡，但较为令人担忧的是市场风格轮换过快，走势较为分化，赚钱效应下降，如在技术面上不能进一步突破，恐又陷  1  月上旬涨下旬跌的覆辙。指标上，两个择时模型示空，期权市场指标继续走弱。波动率上，市场在震荡盘中，波动率大幅下行，但近期或进入震荡走势。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能有所调整但幅度不大，构建熊市价差期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。