国都证券-期权投资日报-190114

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        核心观点
        市场行情
        上周最后一个交易日，沪指小幅高开后震荡，尾盘进一步走高翻红，成交量萎缩；中小创走势弱于大盘，创业板尚未能站上  20  日均线，成交量均有所下降。市场盘整后有所走强，题材炒作热情增强，市场热点较多，5G、次新、券商等走势较强，市场赚钱效应及趋同上升，但成交量有所下降。行业涨跌上，排名前  3  的行业为食品饮料、国防军工、建材；排名后  3  的行业为医药、电力设备、纺织服装。上证  50ETF  收于2.347    ，较上一交易日上涨  0.82%，成交量  6.14    ，较上一交易日上升13.30%。市场反弹强度还需进一步提升，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权基本上涨，认沽期权基本下跌。成交量上，认购期权成交量  816,801    ，较前一日上升  12.82%；认沽期权成交量711,597    ，较前一日上升  9.27%。成交量认沽、认购比值（P/C）87.12%，较前一交易日下降  2.83  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降  0.21%，认沽持仓量增加  4.58%，持仓量沽、购比  77.78%,较前一交易日上升  4.8个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值上升，次季持仓差值下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值  86.30%，较上一交易日上升  5.21  个百分点。指标走弱，期权市场整体指标：中性偏谨慎。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。市场过度悲观下如经济或中美贸易战有边际改善，市场应有所修复。
        短期市场判断：货币市场利率低位，央行连续暂停公开市场操作，但降准开启，资金面上应持续宽松。人民币汇率大幅调升，市场预期转变，汇率压力大幅减小。近期市场波动率下降利于大盘走势，标的走势较为稳定。周末最后一个交易日，市场有所回暖，指数在震荡后尾盘走高，各指数均小幅翻红，但成交量有所萎缩。市场情绪好转，指数走势稳定，但市场强度还需进一步增强。指标上，两个择时模型示空，期权市场指标在市场连续反弹后有所走弱。波动率上，前期波动率大幅下行，向下空间不大，近期或进入震荡走势。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能有所调整但幅度不大，构建熊市价差期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。