兴业证券-晨会纪要-190117

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        固收：平银开好头：赛光大、超中油——平银转债投资价值分析
        平银转债如期提高债底保护，YTM  达到2.87%。其强制赎回条款相对容易触发，这与银行转债的转股诉求较强相对应，也在一定程度上缓解了后三年付息率及到期赎回价提高带来的转股难度。
        截至1  月16  日收盘，平银转债对应债底94.33  元，平价约89  元。从偏债视角出发可以参考17  中油EB，预计平银转债上市首日获得的纯债溢价率为6%-10%，对应价格100-104  元。也可以参考光大转债进行偏股视角的定价，其结果与偏债视角基本吻合
        平安银行的净息差在股份行中处于高位，盈利能力行业领先。公司自2016  年开始全面向零售银行转型，零售金融业务地位较高，在行业中也具有一定优势。另外，平安集团的综合渠道将为公司带来客户优势。2018H1  公司实现营业收入/归母净利润572.41/133.72  亿元，同比增长5.86%/6.52%，业绩增速改善的主要驱动因素来自13.91%的手续费及佣金收入增长。同时，公司不良贷款率环比持平，不良确认力度加大，拨备覆盖率提高，资产质量向好。截至2018Q3，公司营业收入/归母净利润增速达到8.56%/  6.80%，同比、环比均有持续改善。
        海外汽车：静待车市春暖花开
        12  月国内汽车产销量同比降幅分别为18.39%、13.03%，呈现旺季不旺的态势，主要原因是需求疲弱导致。
        需求疲弱主要归因于以下几点：1、2017  年同比高基数以及政策退坡；2、国六排放即将实施导致消费者持币待购；3、汽车消费金融去杠杆压力导致汽车消费受到挤压；4、贸易摩擦导致消费者信心下降。
        12  月国内汽车销量环比增幅为4.46%，产量环比降幅为0.65%。
        12  月份汽车经销商库存预警指数环比下降9  个百分点，同比上升18.33  个百分点。
        四季度销量实现环比增长，但同比仍然呈现负增长。行业竞争态势未见好转，单车盈利下降。
        行业酝酿刺激政策，若顺利实施，有望短期缓解企业压力。