国都证券-期权投资日报-190124

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        市场行情
        昨日，沪指低开后反复震荡，午后进一步回落，但后走出V  型反转微微收红，成交量萎缩；其他指数也几近收平，成交量均有所萎缩。市场热点较为分散，独角兽、充电桩、锂电池等走势较强，市场赚钱效应走高，但趋同度也有所上升，近期或还是在震荡调整阶段。行业涨跌上，排名前3  的行业为农林牧渔、建材、基础化工；排名后3  的行业为非银行金融、餐饮旅游、钢铁。上证50ETF  收于2.392  ，较上一交易日下跌0.17%，成交量5.50  ，较上一交易日下跌11.01%。标的或有所震荡，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权全部下跌，认沽期权多数上涨。成交量上，认购期权成交量  782,307  ，较前一日下降5.65%；认沽期权成交量665,622  ，较前一日下降18.70%。成交量认沽、认购比值（P/C）85.08%，较前一交易日下降13.66  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加0.01%，认沽持仓量下降1.23%，持仓量沽、购比96.96%,较前一交易日下降1.24个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅上升，次月持仓差值上升，季月持仓差值上升，次季持仓差值上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值107.42%，较上一交易日上升6.35  个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10  年极值区间，且  GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。
        短期市场判断：境外美国股市和油价有所调整，市场风险偏好在连续上升后，又有所谨慎。昨日央行首开TMLF，释放2575  亿，其维持资金面的宽松政策方向不变。昨日市场几近走平，50  跌幅居前也只小幅收跌，市场成交量萎缩。上攻还需储力，在60  日均的关键位置市场或有所徘徊，但我们认为调整的幅度也不会太大。整体而言，市场情绪有所转暖，北上资金净流入明显，货币政策延续宽松，均对市场有所支撑。在日历效应上，春节后的红利效应明显。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在连续上涨后走弱。波动率上，前期波动率大幅下行，向下空间不大，近期或有所反弹。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能调整但幅度有限，构建熊市价差期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。