国都证券-期权投资日报-190125

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        核心观点  
        市场行情  
        昨日，沪指小幅高开后下探，后再次走强，尾盘重回60日均线，成交量较上一交易日增加；创业板走势强于大盘，尾盘收涨超过1%，成交量增加。市场炒作情绪有所升，券商、创投、半导体等板块走强，市场风格轮动，但趋同度和赚钱效应还需进一步提升，近期行情或在震荡中储力。行业涨跌上，排名前3的行业为计算机、电子元器件、非银行金融；排名后3的行业为餐饮旅游、建筑、有色金属。上证50ETF收于2.403  ，较上一交易日上涨0.46%，成交量5.48  ，较上一交易日下跌0.36%。标的或有所震荡，我们对于标的观点：中性。  
        市场行情上，认购期权多数上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量724,164  ，较前一日下降7.43%；认沽期权成交量706,883  ，较前一日上升6.20%。成交量认沽、认购比值（P/C）97.61%，较前一交易日上升12.53个百分点。持仓量上，认购持仓量下降27.31%，认沽持仓量下降28.34%，持仓量沽、购比95.59%,较前一交易日下降1.41个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值101.46%，较上一交易日下降5.96个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10年极值区间，且GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。  
        短期市场判断：境外市场互有涨跌。A股市场昨日在盘整后小幅上攻，市场风格轮换，本轮上涨滞后的创业板昨日一马当先，上证50也再度站上60日均线，但同时也看到目前市场趋同度及赚钱效应并不太高，市场的强度还需进一步加强，市场或在60日均线上下有所徘徊，但市场情绪回暖叠加近期政策发力，外围整体压力有所降低，市场回踩的幅度也不会太大。在日历效应上，春节后的红利效应明显，节日行情可期。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在连续上涨后走弱。波动率上，前期波动率大幅下行，向下空间不大，近期或有所反弹。  
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。  
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。  
        如若认为标的可能调整但幅度有限，构建熊市价差期权组合。  
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。  
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。