国都证券-期权投资日报-190128

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        核心观点
        市场行情
        周五最后一个交易日，沪指小幅高开后走强，午后有所回落，尾盘小幅收涨，成交量较上一交易日略有增加；创业板走势弱于大盘，盘中一度翻绿，尾盘几近收平，成交量增加。市场受银行永续债消息支撑，银行、保险、半导体等板块走势较强，但市场赚钱效应并不高，趋同度也有所降低，虽然市场在政策利好下走强，但市场还需在震荡中进一步巩固上涨动力。行业涨跌上，排名前3  的行业为银行、轻工制造、家电；排名后3  的行业为通信、国防军工、纺织服装。上证50ETF  收于2.433  ，较上一交易日上涨1.25%，成交量8.43  ，较上一交易日上升53.65%。标的或还有震荡，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  812,765  ，较前一日上升12.23%；认沽期权成交量749,455  ，较前一日上升6.02%。成交量认沽、认购比值（P/C）92.21%，较前一交易日下降5.4  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加1.88%，认沽持仓量增加12.14%，持仓量沽、购比105.21%,较前一交易日上升10.06  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值下降，季月持仓差值大幅下降，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值108.21%，较上一交易日上升6.75  个百分点。隐含波动率沽购比上升，期权市场整体指标：中性偏谨慎。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10  年极值区间，且  GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。
        短期市场判断：央行新设互换工具，为银行永续债提供流动性支持。该政策有利于银行补充资本金，增加市场资金投放，但永续债出表的可能性不大。市场在该消息下支持银行板块走强，带动上证50  上涨，加之科创板对于券商的利好，金融板块近期整体强势。但我们依然看到市场的赚钱效应和趋同度在降低，市场的强度还需进一步加强，或还会有所震荡，市场或在震荡中以缓解上行的技术面压力。在日历效应上，春节后的红利效应明显，节日行情可期。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标在连续上涨后走弱。波动率上，前期波动率大幅下行，向下空间不大，近期或有所反弹。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能调整但幅度有限，构建熊市价差期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。