国都证券-期权投资日报-190130

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指小幅低开后震荡下行，但随后逐步收复失地，震荡后几经收平，成交量有所放大；创业板弱于大盘，早盘跌幅超过  2%,破均线收盘跌幅超过  1%，成交量扩大。市场走势较为跌宕，市场热点不多，银行、新零售、保险等板块走势较好，市场赚钱效应低，趋同度却大幅升高，市场应继续在震荡调整之中。行业涨跌上，排名前  3  的行业为家电、房地产、钢铁；排名后  3  的行业为有色金属、传媒、电子元器件。上证  50ETF  收于  2.448    ，较上一交易日上涨  0.74%，成交量  5.79    ，较上一交易日上升  24.79%。标的或还有震荡，我们对于标的观点：中性。
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权基本下跌。成交量上，认购期权成交量  790,742    ，较前一日下降  6.31%；认沽期权成交量759,884    ，较前一日上升  1.00%。成交量认沽、认购比值（P/C）96.10%，较前一交易日上升  6.96  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  1.25%，认沽持仓量增加  6.59%，持仓量沽、购比  107.09%,较前一交易日上升5.27  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值  108.49%，较上一交易日上升  2.1  个百分点。指标再度走弱，期权市场整体指标：中性偏谨慎。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。
        短期市场判断：银保监会鼓励保险公司长久期账户增持优质公司股票和债券，近期政策发力不断，维稳市场。虽标的表现尚属坚挺，但整体指数在节前资金面走紧，交易情绪清淡、技术面承压等影响下盘整，昨日市场承压早盘下挫，但后跌幅有所收窄，市场的分化问题依然较为严重，政策支撑的银行等大盘蓝筹与中小创走势相悖，市场应依然处于调整阶段。不过调整的幅度应不大。在日历效应上，春节后的红利效应明显，节后行情可期。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标继续走弱。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期或进入区间震荡。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的可能调整但幅度有限，构建熊市价差期权组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。