国都证券-期权投资日报-190201

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        核心观点  
        市场行情  
        昨日，沪指小幅低开后震荡上行，后有所回落，尾盘小幅收红，再次站上60日均线，成交量放量；创业板走势弱于大盘，尾盘收跌，成交量放量。市场走势分化，受业绩暴雷影响，跌停股增加，但券商、保险、养鸡等板块走势较强，上证50大幅上涨，市场赚钱效应依然较低，分化行情下市场上行难以持久。行业涨跌上，排名前3的行业为非银行金融、银行、家电；排名后3的行业为商贸零售、轻工制造、有色金属。上证50ETF收于2.474  ，较上一交易日上涨1.52%，成交量7.07  ，较上一交易日上升56.71%。标的或还有震荡，我们对于标的观点：中性。  
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量839,992  ，较前一日上升33.48%；认沽期权成交量690,076  ，较前一日上升28.25%。成交量认沽、认购比值（P/C）82.15%，较前一交易日下降3.35个百分点。持仓量上，认购持仓量下降2.55%，认沽持仓量增加6.61%，持仓量沽、购比115.95%,较前一交易日上升9.41个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值下降，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率上升，加权认沽、认购隐含波动率比值110.32%，较上一交易日上升8.22个百分点。隐含波动率沽购比升高，期权市场整体指标：中性偏谨慎。  
        投资策略  
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;  但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入10年极值区间，且GDP  gap  依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。  
        短期市场判断：1月制造业及非制造业PIM均好于预期，虽然数据依然处于下滑趋势，但或有边际的改善。昨日市场延续分化走势，上证50继续引领反弹，银行、保险等表现强势，但中小创依然走弱收跌，市场的单边行情难以持久，市场的赚钱效应与热度还待进一步提升。近期政策支撑、人民币汇率强势、中美谈判或有转机，市场情绪好转。春节的红利效应会显现，但市场风格或有所轮动。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标有所走弱。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期或进入区间震荡。  
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。  
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。  
        如若认为标的可能上涨，构建牛市价差期权组合。  
        风险提示  
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。  市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。