国都证券-期权投资日报-190211

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        核心观点
        市场行情
        节前最后一个交易日，市场日历上大概率上涨，沪指如期高开高走，尾盘涨幅超过  1%，成交量有所萎缩；中小创强劲反弹，中小板指和创业板指涨幅均超过  3%，但成交量有所萎缩，市场呈现普涨局面，热点纷呈，券商、半导体、光伏等走强，市场以中小创的轮动补涨解决了前期的分化问题，后续应能延续春季躁动。行业涨跌上，排名前  3  的行业为电子元器件、计算机、电力设备；排名后  3  的行业为银行、石油石化、房地产。上证  50ETF  收于  2.492    ，较上一交易日上涨  0.73%，成交量5.07  ，较上一交易日下跌  28.26%。节后春节红利效应应有所延续，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权全部上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  766,975    ，较前一日下降  8.69%；认沽期权成交量676,791    ，较前一日下降  1.93%。成交量认沽、认购比值（P/C）88.24%，较前一交易日上升  6.09  个百分点。持仓量上，认购持仓量下降  2.47%，认沽持仓量增加  1.01%，持仓量沽、购比  120.09%,较前一交易日上升3.57  个百分点。当月认购、认沽持仓差值下降，次月持仓差值大幅下降，季月持仓差值大幅下降，次季持仓差值大幅下降。加权认购隐含波动率上升，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值  107.27%，较上一交易日下降  3.05  个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但短期而言，市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应有所修复。
        短期市场判断：境外市场风险偏好上升，美指月度涨幅均创多年新高。财新  PMI  走势与官方  PMI  有所分化，显示中小企业的境况更为艰难。但市场过度悲观预期已较为充分，节前最后一个交易日，市场延续了近期的上攻，较为关键的是市场通过中小创的轮动补涨解决了近期以来的严重分化走势，市场赚钱效应大增，市场趋势较好，节后在春节红利效应下或能延续上涨。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标有所走弱。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期或进入区间震荡。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。