兴业证券-晨会纪要-190211

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        宏观：春节期间海外市场那些事儿
        2019  年春节期间，全球金融市场整体较为平稳。2019  年2  月1  日至5  日，美国经济数据体现出韧性，叠加全球央行继续释放鸽派信号，推动全球股市上涨。但2  月6  日起，欧盟经济数据走软、欧委会显著下调经济增长预期，叠加特朗普再次就中美谈判释放不利信号，使得全球风险偏好转而有所回落。春节期间海外市场的四条主线：
        1）  经济基本面数据“美强于欧”，欧盟委员会下调增长预期。美国经济数据有喜有忧。
        2）  继美联储之后，非美央行态度也进一步转鸽。
        3）  贸易摩擦担忧再起，全球风险偏好转而回落，亚洲股市领跌。
        4）  经济放缓担忧加剧+美国产油增加，供需承压，油价下跌。
        固收：最强的弱势提估值  ——兼可转债市场1  月回顾及2  月展望
        主动提估值的历史经验：转债主动提估值的时间较少，触发条件存在一定共性。2014  年12  月至2015  年1  月牛市中途转债主动提估值的能量最强大；而其余几次均是熊市反弹中的提估值，如2004  年2  月至3  月、2012  年12  月至2013  年2  月以权益市场反弹为基础；2017  年7  月和2018年7  月偏债标的表现是亮点。
        当前的转债提估值如何演绎？1）当前行情的强度仅次于2014  年底，相比于历次熊市中的反弹最为强势，增量资金加速进场；2）而转债主动提估值的结束依赖权益市场情况。转债经历了年初的上涨后，相对性价比已经下降，需要等等后续正股的情况。较强的增量资金使得行情力度较大，但也给后续股市提出了更大期待。
        2  月权益市场仍可“谨慎乐观”，而对于转债而言更看重交易能力。短期交易的投资者可以关注近期的强势标的（金融转债、隆基转债、三一转债、佳都转债、洲明转债等）；也可以选择吉视转债、水晶转债等（低价、高YTM、信用风险可控的品种）；
        1  月回顾：宏观经济方面，18Q4GDP  增速下行至6.4%，分项数据压力仍大；制造业PMI  稍有企稳，但需求情况仍弱；通胀已非核心矛盾；新增社融小幅反弹，但结构欠佳。资产表现方面，政策支撑下股市出现“春季躁动”，债市波动、具体而言，政策利好蓝筹白马，股市风格分化再现。转债表现出色，提估值上涨最引人关注。提估值走势下“信用等级定价转债”更为明显，或存在预期差。