国都证券-期权投资日报-190213

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        核心观点
        市场行情
        昨日，沪指早盘震荡后上攻，午后有所回落后尾盘再度走高，收盘成就  4  连阳，成交量也连续攀升；创业走势强于大盘，尾盘涨幅超过  1%，成交量上升。市场气势如虹连续上行，市场热点纷呈，医药、OLED、粤港澳等板块走强，市场趋同度和赚钱效应皆高，春节红利效应下市场情绪乐观，趋势向上。行业涨跌上，排名前  3  的行业为农林牧渔、餐饮旅游、电子元器件；排名后  3  的行业为银行、石油石化、煤炭。上证  50ETF收于  2.516    ，较上一交易日上涨  0.96%，成交量  6.24    ，较上一交易日上升  23.10%。节后春节红利效应应有所延续，我们对于标的观点：中性偏乐观。
        市场行情上，认购期权多数上涨，认沽期权全部下跌。成交量上，认购期权成交量  848,453    ，较前一日上升  10.62%；认沽期权成交量816,980    ，较前一日上升  20.71%。成交量认沽、认购比值（P/C）96.29%，较前一交易日上升  8.05  个百分点。持仓量上，认购持仓量增加  3.35%，认沽持仓量增加  6.54%，持仓量沽、购比  123.80%,较前一交易日上升3.09  个百分点。当月认购、认沽持仓差值大幅下降，次月持仓差值下降，季月持仓差值大幅上升，次季持仓差值大幅上升。加权认购隐含波动率下降，认沽隐含波动率下降，加权认沽、认购隐含波动率比值  105.16%，较上一交易日下降  2.11  个百分点。指标互有涨跌，期权市场整体指标：中性。
        投资策略
        中期市场判断：整体而言，经济下行，大盘指数趋势向下;    但前期市场将中美贸易战、经济下行等悲观预期均纳入定价体系中，市场部分指标进入  10  年极值区间，且  GDP  gap    依然正向，目前市场存在"短视偏差"打压整体估值，应有所修复。美国经济预期有所转变，美债收益率高位有所下行，对人民汇率压力减小。为应对经济下行，中央推行宽松货币政策，同时辅以积极财政政策下，其边际效应的改善应逐步显现。同时境外资金流入，对大盘蓝筹形成支撑。春节正效应显著下叠加政策支撑，市场应延续修复。后续还待经济数据进一步支撑。
        短期市场判断：资金面上，节后资金面宽松，虽央行  OMO  连续净回笼，但货币市场利率依然下行。流动性、政策支撑叠加中美谈判前的预期效应让春节后的红利效应持续，虽然早盘大盘走势有所踌躇，但在中小创的带动下纷纷收红，市场气氛活跃，成交量连续配合上升。虽然我们对中美谈判的结果不抱有过于乐观的幻想，但对于当下炒作乐观预期的市场，或应顺势而为之。指标上，两个择时模型均示多，期权市场指标互有涨跌，区间中枢走弱。波动率上，前期波动率大幅下行后反弹，近期进入区间震荡，我们认为下行空间不大。
        如若认为标的向上依然有空间，可构建牛市价差期权组合。
        如若认为市场下跌空间不大，可卖出认沽期权。
        如若认为标的走势区间震荡，可卖出宽跨式组合。
        风险提示
        人民币贬值压力增大、金融监管加码、资金流动性紧张、经济数据远不及预期等风险因素导致市场下跌。
        市场风格、情绪转换较快，可能出现波动率变动幅度较大的情况。