华泰证券-债市基本面跟踪之海外经济与货币政策月报：全球经济继续走弱，加息急刹车-190227

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        核心观点
        2019  年初公布的各国经济数据不乐观，全球经济加速放缓。在美联储的带领下，欧央行等全球多家央行于近期转向“鸽派”倾向。市场对各国央行货币政策收紧节奏放缓甚至转松的预期大幅上升，在预期较为充分的当下，任何风吹草动都可能触发波动，值得持续关注。另一方面，美联储货币政策紧缩的态度逐渐软化，使得强势美元有所放缓，对人民币汇率和国内货币政策的压力有所减轻。外部环境整体还是偏有利因素，但继续演绎的空间可能有限，且不是国内债市面临的主要矛盾，主要矛盾仍是国内基本面。
        美国数据喜忧参半，二季度经济能否反弹尚需观察
        美国经济下行压力加大，近期公布的多项数据喜忧参半。受美国联邦政府停摆影响，12  月美国销售零售环比-1.24%（前值0.11%），创2009  年9月以来最大跌幅。工业数据同样表现不佳，1  月工业产出环比-0.6%（前值0.3%），远低于预期。12  月耐用品核心订单环比-0.7%，反映企业商业投资意愿持续回落。1  月失业率维持在4%低位，劳动力市场保持稳定。随着美国政府关门结束和中美贸易磋商取得进展，美国国内消费者信心指数有所上升。2  月密歇根大学消费者信心指数初值95.5，高于预期和前值。
        欧元区经济下滑加速，相对表现弱于美国
        2  月欧元区经济接近停滞，消费和工业均表现不佳。欧洲统计局公布欧元区四季度GDP  季环比修正值为0.2%，创四年新低。通胀小幅下行，1  月HICP  同比1.4%（前值1.6%）。消费下跌超预期，12  月销售零售环比大幅下跌至-1.6%。工业承压明显，因亚洲尤其是中国的汽车订单下降，德国制造业需求疲软。受德国拖累，欧元区2  月制造业PMI  初值自2013  年6  月以来首次跌破荣枯线。服务业增速成为经济主要推动力，2  月服务业PMI初值反弹至52.3。
        多家央行跟随美联储转鸽，“加息周期”可能提前结束
        2  月份公布的1  月FOMC  会议纪要鸽派立场更加明显，几乎所有官员希望今年宣布停止缩表计划，且对今年重启加息门槛存在分歧。欧洲相较美国面临更为严峻的经济增长困境，欧央行已将加息的预期从2019  年夏季推迟至年末。欧央行行长称“欧元区经济前景所面临的风险正发展成为偏下行”，表态不排除重启新一轮QE  量宽买债政策。随着欧美两大经济体的央行转为“鸽派”，自2  月起，印度、澳大利亚、新西兰等更多央行也纷纷采取措施，政策边际转松，此前各国正在进行中的货币政策正常化道路恐面临“半途而废”风险。
        风险提示：美联储加息超预期；中美贸易磋商结果不及预期；英国脱欧结果不及预期。