新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-210902

《新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-210902（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-210902（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要焦點上半年業績焦點。

弘陽上半年業績表現平穩，盈利同比增長9.1%至人民幣7.39億元。

收入增長34.7%至人民幣129.645億元。

(物業銷售/商業經營/酒店經營升34.6%/37.1%/39.4%）不過，毛利下降至21.1%（1H20為25.3%），主要是由於與ASP相比土地成本較高，淨利潤率也下降至7.6%（1H20為9.3%）管理層具信心實現銷售目標。

公司上半年的合同銷售額為人民幣491.5億元，增長55.7%，完成了年度目標約1,000億元的近50%。

由於弘陽在FY21的可售資源約為人民幣1,550億元，就算料整體銷售率僅有60%左右，管理層仍有信心實現銷售目標。

(1H21銷售率~65%)財務狀況佳。

三條紅線維持在“綠色”類別，總負債與總資產比率（扣除預付款後）/淨資產負債比率/現金與短期債務比率約為69.4%/53.9%/1.7倍。

於上半年，公司的加權平均融資成本為7.62%。

雖然我們觀察到公司的利息覆蓋率只有1.2倍左右，但我們認為由於公司的現金回款率達91%，加上具有175億元人民幣的現金，為償還負債提供強力支持。

土地儲備充足，聚焦江蘇。

公司土地儲備建築面積約2,110萬平方米(FY20銷售面積為592萬平方米)，主要集中在江蘇(佔土地儲備總量的56%)，按城市分，一線城市、新一、二線城市合共佔67%。

我們相信由於其土儲足夠未來3年銷售，而且集中於最優質的大都市區，有利合同銷售保持穩健增長。

更多購物中心開幕，有利提高經常性收入。

今年上半年公司的商業運營收入同比增長37.1%，佔總收入的2.3%。

主因(1)南京和合肥的弘陽廣場租金增加，(2)上半年開設1個商場，及20年下半年開設2個商場。

(截至FY2020，弘陽經營6個弘陽廣場）弘陽將於2022年9月開設2個商場(於安慶及常州)我們認為新商場的開業可以推動FY23E的租金收入增長約25%至30%。

管理層預計FY21的收入將達到人民幣270億元，毛利率可維持在20%以上。

由於公司採用住宅和商業物業的雙驅動開發模式，而商業項目的毛利率約為20%至30%。

隨著商業運營貢獻的收入增加，我們預計毛利率可以穩定下來。

另外，於FY18-FY20，公司的合同銷售額分別增長84%/37.6%/32.8%至人民幣470/650/865億元，隨著合同銷售額確認為收入，我們認為收入增長於21E/22E，可維持近30%。

公司目前的交易價格4.3為倍FY21E市盈率，低於3年平均的4.5倍，估值不高。

然而，整個行業的政策風險較高，我們擔心行業的平均售價/毛利率下降，我們建議投資者在目前情況下保持謹慎。

(新華滙富研究)。