新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-220802

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　　今日焦點:
　　信義玻璃(868 HK–HK$15.6):上半年盈利同比減少38.5%，乎合公司盈利預警時預期同比減少35%至50%，至35.0億港元與26.9億港元的範圍
　　中國新能源汽車行業更新
　　企業消息/報告簡評
　　行業面臨逆風，盈利能力或需更長時間恢復
　　事件：信義玻璃發佈上半年業績，收入同比增0.5%至136.5億港元，盈利同比減少38.5%至33.16億港元(符合盈警時的下跌-35%至-50%)。公司上半年的毛利同比減少27%，而毛利率亦由去年上半年的53%回落至38.4%。毛利率及盈利下滑主由於(1)產品平均售價下降(需求受壓)，及(2)能源及原材料成本大幅上升。
　　重點:
　　浮法玻璃售價將維持疲弱。根據市場數據顯示，目前浮法玻璃的均價~人民幣1,700元/噸(21年平均~人民幣2,400元/噸)。我們認為22年下半年的平均售價將持續受壓，主因(1)建築和房地產需求疲軟(佔浮法玻璃使用量的70%至80%)，(2)庫存水平高(~7,000萬重箱，2021年平均低於4,000萬重箱)。
　　根據市場數據，於今年上半年，內地合同銷售金額/土地銷售面積同比減少~60%/50%，由於房地產情緒疲弱和流動性問題持續，我們料浮法玻璃售價欠缺催化劑。
　　成本壓力有所緩解。雖然純鹼（~20-30%的玻璃成本）價格保持在~人民幣3,000元/噸（同比升~55%）的較高水平，但天然氣成本最近下降（目前~人民幣6,600元/噸，今年2月時~人民幣8,500/噸。我們認為22年下半年的成本壓力將有所緩解。
　　每噸利潤可能需要更長的時間才能恢復。根據市場數據顯示，2021年行業平均利潤為每噸高於人民幣1,000元，遠高於今年上半年的~人民幣180元/噸。由於(1)樓市氣氛欠佳，(2)需求疲軟，(3)庫存水平高，(4)我們對噸利潤持謹慎態度，並認為每噸利潤可能需要更長的時間才能恢復。
　　健康的財務狀況。公司的淨負債比率從FY21的15%降至上半年的6.6%，借貸的實際年利率為1.24%。
　　由於行業前景較為一般，我們將收入預測從309億港元下調至253億港元，並將盈利預測從117億港元下調至79億港元。股票交易價格為8倍22年PE/6.8倍23年PE（3年平均10倍），預期股息收益率約為6.6%，估值合理。股價年初至今下跌了20%，我們認為已經反映其利淡消息。若以3年平均~10倍市盈率計算，信義玻璃的目標價為HK$19.8。長倉(李錦明)