新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220803

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　　今日焦點:
　　信義光能(968 HK – HK$12.66) –上半年業績符合預期，下半年利潤或將持續承壓
　　信義能源(3868.HK-HK$3.16-長倉-目標價HK$6.1) 1H22業績不及預期，新增裝機容量可能放緩
　　企業消息/報告簡評
　　上半年盈利下滑符合盈利預警
　　上半年毛利率收窄，基於原材料上漲和平均售價下降
　　2022年目標為5,384 ktpd有效太陽能玻璃產能（略低於之前的預測：5,656 ktpd）
　　產能釋放加速，成本上升及平均售價上升空間有限，利潤率或仍受壓
　　擬發行A股
　　保持長倉
　　事件：信義光能（XYS）公佈1H22業績。我們參加了投資者會議以獲取進一步的更新。
　　收入同比增長20.09%至96.98億港元，淨利潤同比下跌38%至19.05億港元（符合6月24日-33%至-43%的盈利預警）。上半年毛利下降27%，毛利率從2021年上半年的55.35%下降到2022年下半年的34.06%，主要是由於（1）產能增加導致平均售價下降（2）原材料和能源成本高企。上半年股息每股0.1港元，意味著47%的派息率（2021年為49%）和1.6%的年化股息收益率。
　　重點: 
　　下半年利潤續壓力。我們對下半年光伏玻璃的利潤率保持謹慎，基於1)模組成本高企（同比增長7.4%）抑制了下游需求，2)儘管純鹼價格（約15%的成本）和天然氣成本（>25成本百分比）已從年初至今的峰值回落約3.53%/26.37%，但後續仍具備不確定性（圖3/4）。3)由於近期主要光伏玻璃公司的庫存天數增加，以及隨著產能釋放，光伏玻璃供應過剩，均價上漲空間有限。
　　產能：2022年目標太陽能玻璃有效產能為5,384 ktpd（同比增長26.7%，略低於之前的預測：5,656 ktpd）。管理層計畫在2022年再增加8條生產線（每條1,000噸/天），其中3條生產線在2Q22e開始運營，5條生產線在下半年開始運營，以及2023年12條新生產線（總產能10,400 t/d）在建。此外，馬來西亞的2條生產線（1,200t/d）和曲靖的2條生產線（1,200t/d）可能會在2024年開始貢獻。2022年資本支出約為70億港元，其中70%用於光伏玻璃，30%用於太陽能發電場。新的多晶矽產能（60kt）將於2H23e提前投產。