新华汇富-信义能源-3868.HK-1H22业绩不及预期，新增装机容量可能放缓-220803

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　　收入同比增长13.1%，利润同比增长0.4%。信义能源在上半年实现收入12.58亿港元（同比增长13.1%），得益于太阳能装机容量扩张至2.53GW（同比增长17%）。上半年盈利能力降低，信义能源的毛利率为72.7%（同比-1.4个百分点），净利率为49.5%（同比-6.3个百分点），主要是由于管理成本和税收费用上升。信义能源的盈利为6.23亿港元（同比增长0.4%），略低于我们的预期。
　　1GW新增产能目标不变，但可能有10-20%的折扣。截至6月底，信义能源运营2.53GW太阳能发电场，其中32%为平价上网项目。上半年信义能源放慢了收购太阳能发电场的步伐，在上半年仅增加了40MW太阳能发电装机量。在分析师电话会议中，公司重申了2022年1GW的装机量增加目标，但表示可能会根据组件价格上涨情况对目标打10-20%的折扣。
　　我们维持信义能源的长仓评级。我们将收入预测下调2%，将净利润预测下调8%，以可能延迟实现的装机量以及最新的税收政策。该股在业绩公布后下跌18%，股息收益率为5.1%。我们将其解读为对其业绩不及预期的过度反应。我们将目标价从6.8港元下调至6.1港元。目前价位很有吸引力。
　　风险：1）太阳能组件涨价高于预期；2）收购慢于预期；3)补贴回收低于预期