新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210901

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今日焦點:美東汽車(1268HK–HK$39.05–中性–目標價=HK$41.5)–1H21上半年業績點評企業消息/報告簡評美東汽車(1268HK–HK$39.05–中性–目標價=HK$41.5)–1H21上半年業績點評美東於8月30日公佈了2021年上半年業績。

公司實現收入118億元人民幣（同比+39.8%）和利潤5.37億元人民幣（同比+78.4%），略高於此前盈利預喜（不少於70%）。

與同行相比，這個結果並不令人意外。

展望未來，我們認為美東應該提高效率，完善戰略。

我們建議給予“中性”評級，目標價為41.5港元。

雙輪驅動，美東收入不斷提升新車銷售業務上半年錄得人民幣105.44億元的收入（同比增長40.8%）。

得益于豪華車的強勁需求，新車銷量大幅增長。

上半年，美東銷售汽車3.22萬輛（同比+36.0%），其中豪華品牌2.3萬輛（同比+47.3%），中高端品牌9.2萬輛（同比+14.1%）。

截至6月末，美東經營66家經銷店，上半年新增1家保時捷、1家寶馬、1家雷克薩斯（現為68家）。

受益於後疫情時代的高需求等刺激因素，美東的同店銷售量增長同比上升29.8%。

上半年，美東新車均價為32.72萬元，比永達/中升高11.5%/24%。

我們認為這主要是由於美東在三四線城市採取單城單店策略導致其對客戶具有較強的議價能力。

就每家門店的新車銷售收入而言，上半年每家門店實現收入人民幣1.598億元（同比增長34.4%）。

售後業務的收入為人民幣12.64億元（同比增長31.7%）。

平均而言，每家門店產生了人民幣1,920萬元的售後業務收入。

我們預計新車銷售和售後業務將在下半年繼續保持上升趨勢。

得益於強大的議價能力，美東毛利率有所提升上半年，美東的毛利率提高至10.8%（同比增長1.1%）。

受益於美東的策略，新車銷售利潤率從去年同期的4.9%上升至今年上半年的6.6%（同比增長1.7%）。

然而，售後業務利潤率略有下降，從2020年上半年的47.0%下降至今年上半年的45.8%（同比-1.2%）。

新店是業績增長催化劑美東上半年新開了3家店，8月底剛剛又開了2家店（保時捷1家，寶馬1家）。

如果按照指引，美東在2021年成功增加9家門店，那麼他們最終將在年底擁有72家店。

我們相信美東將在下半年探索更多收購機會以進行擴張。

估值與盈利預測美東上半年的業績雖然可圈可點，但在擴張的道路上卻面臨著激烈的競爭。

我們判斷其最終需要進駐1-2線城市，因此未來議價能力可能會降低。

此外，由於豪華品牌4s店是稀缺目標，美東的收購可能會慢於預期。

我們維持FY21E和FY22E的盈利預測分別為11.48億元和15.97億元。

當前股價對應21E/22E的市盈率為40.4x/31.1x。

我們建議給予“中性”評級，目標價為41.5港元，對應32倍FY21E市盈率。

(新華滙富研究)。