新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210903

《新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210903（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210903（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

今日焦點:創夢天地(1119HK–HK$4.76)公司更新–戰略調整導致業績合理下跌企業消息/報告簡評創夢天地(1119HK–HK$4.76)公司更新–戰略調整導致業績合理下跌我們在公司發布了1H21中期業績後進行了電話溝通。

收入和净利潤均同比下降-14%/-94%，因為（i）幾款舊遊戲被終止，而新遊戲的商業化將在2022財年或更晚；(ii)研發費用同比增長45.4%。

MAU/MPU/ARPPU也反映了業務調整，同比下降-2.8%/-6.5%/-5.9%。

雖然中期業績并不理想，但我們相信業務調整將有利於公司的長期發展。

老遊戲下架但新遊戲儲備豐富—隨著公司逐漸將重點轉向三消益智遊戲和高品質中重度手游，幾款不符合策略的遊戲已在1H21被終止。

我們估計21財年總共將淘汰約20款遊戲，其關鍵運營指標（MAU/MPU/ARPPU）的下降趨勢將在下半年繼續。

公司於2021年第二季度新推出了小動物之星和榮耀全明星，目前兩款游戲都專注於用戶增長。

註冊用戶在2021年8月上升至350萬（而2021年3月約為200萬），其在TapTap推出後的得分保持在8.7。

表中所示的其他遊戲預計將很快推出。

因此，我們預計下半年研發和營銷費用將繼續增加。

SaaS和線下商店將成為下一個增長點—雖然這兩個細分市場在1H21的收入中僅貢獻了3.1%，但都顯示出高速增長（SaaS細分市場/線下商店：同比增長36%/419%）。

公司1H21開設10家線下門店，目標是到2021年共開設20家線下門店（此前指導：到2021年開設30家門店）。

投資回收期6-12個月，線下門店詳細數據見下表：估值-我們將21/22財年的收入預測下調至人民幣25.738億元/34.401億元，以反映淘汰舊遊戲而新遊戲尚未商業化的影響。

我們基於18倍FY22E市盈率給予5.5港元的公允價值，以反映自研遊戲更好的前景以及其SaaS業務和線下店的增長潛力。

（戴怡寧）。