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兴业证券-晨会纪要-190410

上传日期:2019-04-10 13:50:29 / 研报作者:陈希锴 / 分享者:1002694
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        策略:历史经验比较:寻找中国制造业冠军——中国股市十年展望之二
        台湾股市  96  家半导体上市公司中,外资持股占比超过  50%的公司只有9  家,特别注意的是台湾半导体产业的龙头公司台积电外资持股占比最高。外资长期青睐可能是由于台积电能逐渐成长为世界冠军。外资在韩国技术硬件与设备行业内持股集中在头部公司,其中三星电子的持股比例最高,外资长期增持的逻辑也是看重其全球技术硬件与设备行业龙头地位。相比台、韩,在日本,外资更偏好消费方向的制造业。这是由于日本经济发展水平更高,对本土依赖较小产业逐渐对外转移,外资可能更加重视在日本本土具有竞争优势的公司,如日产汽车和中外制药等。
        从陆股通渠道持股比例超配情况看,外资对食品饮料行业的超配比例高达  15%以上。从制造业情况来看,外资对家用电器的超配比例短期可能有较大波动,在电子和汽车这两个行业呈小幅超配状态,但是同时呈现逐渐下降趋势,对通信、电气设备、机械设备和计算机等行业,有较明显低配。因此,综合来看,当前外资对中国消费品领域偏好程度明显高于制造业领域。向前展望,随着中国技术进步逐渐走向精细化发展,全球制造业冠军公司竞争力不断增强,本土制造业冠军公司产业竞争优势进一步凸显,未来外资对中国制造业持股占比存在较大上升空间。
        化工:染料行业跟踪:环保及安全事故重塑格局,染料龙头强者恒强  
        中国主导全球染料产业,染料行业集中度高,企业对下游议价能力较强,染料占面料成本比重低,价格传导较为容易。以龙盛收购德司达为标志,中国已主导全球染料产业。以产能计,国内分散染料  CR5  已超70%,活性染料  CR5  也接近  60%,如果按照实际产量计算,行业市场集中度更高,而下游印染行业则较为分散且染料占面料成本比重低,因而染料企业对下游议价能力较强、价格传导较为容易,回顾历史当事件冲击导致供给收缩时,染料价格上涨幅度较大。
        染料生产工序多、污染重,污水处理非常困难,对环保配套要求严格,且生产过程较易发生安全事故。染料属于较为复杂的有机化合物,废水中一般都有含盐量高、含有机物种类多等特点,难以环保化处理,由于反应步骤多且部分工艺反应过程较为危险,较易发生安全生产事故。
        中间体是染料生产的关键影响因素,全产业链布局是发展趋势。由于染料中间体种类多、污染重、危险高,过去染料企业会外购部分染料中间体,因此历史上中间体供应是影响染料供应及染料价格的重要因素。由于近年来中小规模的染料中间体企业因环保问题生产受限,几家染料巨头均加强了自身关键中间体的配套布局,全产业链布局持续完善。

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