兴业证券-晨会纪要-190410

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        策略：历史经验比较：寻找中国制造业冠军——中国股市十年展望之二
        台湾股市  96  家半导体上市公司中，外资持股占比超过  50%的公司只有9  家，特别注意的是台湾半导体产业的龙头公司台积电外资持股占比最高。外资长期青睐可能是由于台积电能逐渐成长为世界冠军。外资在韩国技术硬件与设备行业内持股集中在头部公司，其中三星电子的持股比例最高，外资长期增持的逻辑也是看重其全球技术硬件与设备行业龙头地位。相比台、韩，在日本，外资更偏好消费方向的制造业。这是由于日本经济发展水平更高，对本土依赖较小产业逐渐对外转移，外资可能更加重视在日本本土具有竞争优势的公司，如日产汽车和中外制药等。
        从陆股通渠道持股比例超配情况看，外资对食品饮料行业的超配比例高达  15%以上。从制造业情况来看，外资对家用电器的超配比例短期可能有较大波动，在电子和汽车这两个行业呈小幅超配状态，但是同时呈现逐渐下降趋势，对通信、电气设备、机械设备和计算机等行业，有较明显低配。因此，综合来看，当前外资对中国消费品领域偏好程度明显高于制造业领域。向前展望，随着中国技术进步逐渐走向精细化发展，全球制造业冠军公司竞争力不断增强，本土制造业冠军公司产业竞争优势进一步凸显，未来外资对中国制造业持股占比存在较大上升空间。
        化工：染料行业跟踪：环保及安全事故重塑格局，染料龙头强者恒强  
        中国主导全球染料产业，染料行业集中度高，企业对下游议价能力较强，染料占面料成本比重低，价格传导较为容易。以龙盛收购德司达为标志，中国已主导全球染料产业。以产能计，国内分散染料  CR5  已超70%，活性染料  CR5  也接近  60%，如果按照实际产量计算，行业市场集中度更高，而下游印染行业则较为分散且染料占面料成本比重低，因而染料企业对下游议价能力较强、价格传导较为容易，回顾历史当事件冲击导致供给收缩时，染料价格上涨幅度较大。
        染料生产工序多、污染重，污水处理非常困难，对环保配套要求严格，且生产过程较易发生安全事故。染料属于较为复杂的有机化合物，废水中一般都有含盐量高、含有机物种类多等特点，难以环保化处理，由于反应步骤多且部分工艺反应过程较为危险，较易发生安全生产事故。
        中间体是染料生产的关键影响因素，全产业链布局是发展趋势。由于染料中间体种类多、污染重、危险高，过去染料企业会外购部分染料中间体，因此历史上中间体供应是影响染料供应及染料价格的重要因素。由于近年来中小规模的染料中间体企业因环保问题生产受限，几家染料巨头均加强了自身关键中间体的配套布局，全产业链布局持续完善。