渤海证券-利率债周报：上周债市收益率多数下行，PMI不及预期-210906

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比下降，同业存单周发行量及净融资额均环比下降。

二级市场：除1年期国开债外，其余期限国债及国开债均下行；国债期货价格小幅上升，成交量有所波动。

资金利率：央行全口径净回笼400亿元，整体资金利率下行居多，资金面较宽松。

实体经济：上周高炉开工率小幅下行；商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积周环比下降；8月制造业PMI50.1%，非制造业PMI47.5%。

通货膨胀：上周农产品价格上行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.33%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率小幅升值，黄金价格小幅上行，原油期货价格小幅波动。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金400亿元，其中开展7天逆回购1300亿元，共有逆回购到期1700亿元。

上周整体资金利率下行居多，资金面较宽松。

其中，DR007报收2.05%，下行28.21bp；R007报收2.12%，下行29.73bp。

上周除1年期国开债外，其余期限国债及国开债均下行。

其中，10Y国债收益率下行3.71BP，为2.83%；10Y国开债下行3.67BP，为3.17%。

上周影响债市的主要事件，（1）8月官方制造业PMI50.1%，环比回落0.3个百分点，非制造业PMI47.5%，环比回落5.8个百分点。

8月制造业生产经营活动明显放缓，出口订单继续大幅回落拖累新订单指数回落至荣枯线以下，显示需求端承压，或对接下来的生产活动形成拖累。

（2）国常会提及“今年再新增3000亿元支小再贷款额度；引导金融机构开展票据贴现和标准化票据融资，缓解中小微企业占款压力；发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”。

我们认为，此次国常会更多强调的是结构性的而非总量性的货币政策，另外，在财政政策逐步发力下，后续债市的供给压力仍待释放。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。