中信建投-国防军工行业：院所科技成果转化再添动力，中上游业绩释放更为显著-190415

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        本周核心观点
        1、4  月  4  日，财政部发布修改《事业单位国有资产管理暂行办法》的决定，本次修改主要目的是松绑国家设立的研究开发机构、高等院校科技成果的转换，通过研究成果的市场化定价转让、出资，为科研院所提高运行效率提供坚实保障。
        2、本次暂行办法的修改，对科研院所科技成果转让、许可、作价出资涉及资产评估内容进行了重大修改，在目前国有资产管理的所有政府文件中，国有资产产权变动几乎全部需要履行资产评估程序，作为交易定价的参考。暂行办法本次修改内容，对于科研院所科技成果转让、许可、作价出资的定价，不再强制要求进行资产评估。我们认为，在军工科研院所改制和资本运作回暖的大背景下，将有利于军工科研院所无形资产通过注入上市公司的方式进行科技成果转化。
        3、截至  4  月  14  日，军工板块共有  74  家上市公司发布  2019  年第一季度业绩预告，平均净利润总额共计  13.52  亿元，同比增长15.81%。在业绩预计实现同比增长的  39  家公司中，有  11  家公司业  绩  同  比  增  长  超  过  100%，6  家  公  司  业  绩  同  比  增  长  率  处  于50%-100%之间，22  家公司业绩同比增长不高于  50%。
        4、中上游公司业绩释放效果显著。2018  年底，我们在  2019  年军工行业策略报告中提出，2019  年军工行业将呈现景气度横向扩散和纵向传导两条主线，中上游公司业绩有望进一步得到释放。从  2019  年一季度的业绩预告情况来看，高德红外、亚光科技、光威复材、景嘉微、宏达电子等军工产业中上游公司业绩增速高于行业平均水平，景气度纵向传导机制的作用得到验证。我们认为，景气度纵向传导将是  2019  年军工行业投资的重要主线，建议投资者重点关注基本面情况良好的行业中上游公司。
        5、在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。
        6、重点推荐组合
        景气度横向扩散：
        1、  整机央企龙头：内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力；
        2、  成长性民参军：高德红外。
        景气度纵向传导：
        1、  中上游央企龙头：航天电器、中航光电、中航机电、航天发展；
        2、成长性民参军：光威复材、景嘉微、亚光科技。