新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-211209

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今日焦點:中國旭陽(1907HK–HK$4.74)–電話會議紀要企業消息/報告簡評氫能業務未來可能成為驅動力，但焦炭面臨壓力事件：中國旭陽（1907HK–HK$4.74）正在將其足跡擴展到氫業務（包括生產、運輸和加氫站），我們與管理層召開了電話會議以獲取更多見解。

公司介绍：中國旭陽成立於1995年，是全球最大的獨立焦炭生產商和供應商（根據Frost&Sullivan的數據，按2020年的產量計算）。

公司已在邢台、定州、滄州設立生產基地，並拓展焦炭、化工、貿易、經營管理、技術輸出服務等業務。

旭陽將受益於氫能政策和蓬勃發展的需求11月18日，交通運輸部印發《交通運輸綜合服務“十四五”發展規劃》，強調加快加氫基礎設施規劃佈局和建設。

旭陽已啟動1000公斤/日產能的定州項目，併計劃到2022年底擴大至12000公斤/日。

依托強大的焦炭業務，旭陽擁有生產氫氣的優勢，使用焦爐煤氣法製備氫氣成本約0.9元/立方米，比煤/天然氣/石油/電解水法便宜19/39/26/72%。

旭陽計劃到2025年底將其氫運輸車隊和加氫站擴大到100輛管輸車/100個加氫站。

焦炭價格暴跌及需求下降核心業務承壓煤炭價格上漲和供應短缺助推公司1H21的表現。

上半年，旭陽實現收入人民幣180億元，其中焦炭和焦化化學品人民幣77億元（同比+92%），精細化工人民幣55億元（同比+88%），運營管理服務人民幣1.4億元（同比-42%)，貿易收入為人民幣47億元(YoY+395%)。

上半年，旭陽錄得毛利人民幣32億元（YoY+180%），主要由焦炭和焦化化學品（人民幣22億元，同比+191%）和精細化工（人民幣12億元，同比+248%）貢獻。

然而，中國政府於9月底採取煤炭價格調控政策，導致煤炭和焦炭價格暴跌。

此外，由於開發商和汽車製造商對鋼材的需求降低，鋼廠的焦炭需求降低。

因此，焦炭行業面臨壓力。

我們認為旭陽的焦炭業務將受到價格和需求下降的負面影響，預計第四季度業績不佳。

投資建议在政府政策的支持下，我們相信氫能是繼汽車電氣化之後的下一個潮流。

作為焦炭行業的頭部企業，旭陽在製氫方面具有優勢。

然而，由於焦炭價格承壓，我們預計在需求反彈之前，旭陽第四季度將面臨挑戰。

雖然我們喜歡氫能業務，但由於不確定性，我們目前對旭陽持中性態度（新華滙富研究）。