渤海证券-利率债周报：节前交投冷清，配置价值上升-190430

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        投资要点：
        一级市场：利率债发行总额和净融资额连续第二周下降，分别报  2329  亿元和-465亿元，前值  4196  亿元和  2109  亿元。
        二级市场：国债和国开债收益率短端上行、长端上行回落；国债期货成交量小幅回升，价格连续第五周小幅下降；利率债现券交易成交量继续下降，报  20912  亿元，前值  24787  亿元，国债、地方政府债和政策银行债成交量皆较前周下降。
        资金利率：Shibor  和银行间质押式回购利率短端下行为主、中长端波动，DR007报  2.71%，较前周上行  5.42BP；同业存单和票据贴现利率小幅上行；23  至  29  日，央行逆回购到期回笼  3000  亿元，TMLF  投放  2674  亿元，净回笼  326  亿元。
        实体经济：日均发电煤耗持续两周回升；高炉开工率持续三周回升；商品房成交和土地成交继续低位徘徊。
        通货膨胀：农产品价格整体稳定，工业原材料价格小幅下降为主；主要受特朗普表态和市场对沙特等国增产预期影响，原油价格从高位回落，布伦特和  WTI  原油期货分别报收于  72.15  和  63.30  美元/桶，分别较前值回落  1.89  和  2.40  美元/桶。
        外汇市场：美元指数小幅上行，美元兑人民币小幅升值；截至  28  日，美元指数报98.0330，较前周同期上涨  0.76%；截至  29  日，美元兑人民币即期汇率和中间价分别报  6.7350  和  6.7310，较前周同期分别变动  225  和  275BP。
        海外债市：中美利差连续两周小幅走扩，3M  和  10Y  利差分别报  33  和  89BP，前值24  和  82BP；主要经济体国债收益率涨少跌多，监测国家和地区中，5  家上涨，14家下降。
        周度观点：
        本周为五一节前最后一周，利率债市场交投偏冷清，继续震荡走势，发行和现券成交额皆出现下降；国债和国开债主要期限收益率以小幅上行为主，但长端收益率下半周出现回落；国债期货成交额小幅回升，但价格连续五周小幅下跌。周内主要金融监管机构就近期情况密集表态，中央财经委员会第四次会议强调，要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持；央行回应货币政策走向，以前没有放松，现在也谈不上收紧，下一阶段将继续实施稳健的货币政策。我们认为，当前国内处于经济触底企稳、产业转型升级、货币政策保持稳健和财政政策更加积极等情况的反复拉锯调节时期，外部美国大选、美国中东和贸易政策、英国脱欧、德法经济下行、苏格兰独立等全球新旧不确定性压力正在增大，随着利率债收益率的阶段性上行，长期稳健收益的配置价值正在逐步上升。未来一周需关注数据，4  月  30  日，欧元区和德国将公布  3  月失业率，法国将公布一季度  GDP；5  月  1  日，美国和英国将公布  4  月制造业  PMI；2  日，美联储  FOMC将公布  5  月利率决议及政策声明，欧元区、德国和法国将公布  4  月制造业  PMI；3日，美国将公布  4  月失业率。
        风险提示：
        改革落地进度不及预期；经济数据超预期；外部不确定性风险