兴业证券-晨会纪要-190520

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        今日重点推荐  
        宏观：经济供需两平衡，适度货币抓结构  ——1  季度央行货币政策执行报告点评  
        事件：2019  年  5  月  17  日，央行公布了  2019  年一季度货币政策执行报告：货币政策不搞“大水漫灌”，根据经济、物价形势预调微调。相比前期  4  月份的货币政策执行委员会例会和政治局会议，2019  年一季度的《货币政策执行报告》在经济形势的判断上更偏中性，在货币政策方面保留了“保持定力”、“把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’”等措辞。
        海外环境方面，由于特朗普发难突如其来，贸易摩擦带来的影响可能尚不在本次报告的讨论之中。从货币政策框架来看，如果未来海外风险带来压力上升，货币政策也应会有及时预调微调。
        适度的货币增长支持高质量发展，坚持结构性去杠杆。本次报告用了较多的笔墨强调适度的货币增长和结构性去杠杆，并在专栏中进行了详细讨论：1）专栏五中，央行认为“当前经济实际增速与潜在增速相近，产出缺口接近为零，实体经济供需基本平衡”；2）专栏一强调“以适度的货币增长支持高质量发展”；3）专栏六提出“坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆”；4）正文中，货币信贷概况部分小标题去掉了“社会融资规模适度增长”。整体而言，短期社融增长略偏快，但报告对近两年货币政策效果表示满意，或可作为未来政策力度的参照。
        策略：关注金融、地产——A  股策略周报  
        本周中美博弈继续，市场表现跌宕起伏。展望未来，短期来看，外部环境趋紧，甚至恶化严重制约了投资者风险偏好。月度经济数据出现一定回落，部分投资者对经济基本面信心存疑。这两方面叠加，市场短期将继续维持震荡、调整格局，进攻时机尚需等待。
        主要由于  1）全球地缘政治形式加剧，伊朗问题。全球避险情绪较一季度明显上升。2）中美之间博弈继续升级，华为等列入“实体清单”，剩余  3000  亿关税征收进入听证会程序。3）4  月份经济数据较  3  月份出现一定程度下滑，社零增速、工业增加值、制造业投资等不达预期。
        在此阶段，我们建议绝对收益者，仓位上可适当做一些加减，兑现部分收益。除优质核心资产底仓以外，尽量保持进可攻、退可守的灵活态势。对于相对收益者，在仓位结构上做一些调换，减少从一季度来看持仓结构较为集中的一些领域。增配低估值、具备安全边际、业绩稳定增长支撑的金融、地产方向。
        金融地产板块中的龙头公司业绩和估值匹配度更高。具体来看，从业绩角度看，金融行业的利润增速在  2019Q1  有较大提高。银行  2018Q4  和2019Q1的归母净利润增速分别为0.09%、6.22%，非银金融2018Q4和2019Q1的归母净利润增速分别为-41.68%、78.42%。同时，随着一二线城市复苏，主要布局核心一二线城市核心龙头地产商业绩有望迎来持续修复。