东证期货-股指期货系列专题（一）：股指市场运行概况及政策变化影响-190603

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        ★股指产品交易最新细则  
        对于股指套保交易，无单日开仓限额，卖出套保持仓价值总和，不超过持有现货市值  1.1  倍，周度成交量不超过套保额度的  2  倍，且不要求期货与现货指数成分股匹配；而投机交易单日单合约开仓限额  500  手，且  IF  单边限仓  5000  手，IH、IC  单边限仓  1200手。手续费包含了一般交易、平今、结算和申报四方面的费用，其中平今手续费万分之  3.45。而保证金率目前不分套保与非套保，IF、IH  为  10%，IC  则为  12%。
        ★股指期货市场运行概况  
        2015  年股指实施限仓后成交量大幅萎缩，但成交量仍较  2014  年有  54%增幅，随着股指政策性松绑，期指成交量已从  2016  年的低点（约  940  万手）逐年上涨，截止目前，IF、IC  的成交量就已经超过了  2018  年全年的成交量，市场交易活跃度较高。
        ★监管政策变化对股指市场产生的影响  
        日度  K  线级别：限仓政策对日内过度交易限制并增加平今仓手续费和保证金率，交易股指期货的成本抬升导致交易量和持仓量大降，成交持仓比从限仓前的  17.21  倍骤降至  0.47  倍。第三次和第四次松绑对流动性的改善就明显很多，当前  IF  日均成交量已经基本接近  14  万手，持仓量也超过  12  万手，日均成交持仓比超过了  1。流动性对基差的影响有限，之所以基差仍以贴水为主，是因为反向套利成本较高、投资者情绪悲观，故限仓前后以及最近一段时期内期指收敛速度相对较高。
        Tick  级别：微观层面上市场容量所反映出来的流动性随着政策的松绑得到了逐步的改善。在限仓之前，tick  级别的市场平均容量为  50.5  手，在限仓后骤降至  0.64  手，第三次和第四次松绑后又上升至  5.30  手。在前两次松绑后  tick  成交价差非零笔数的占比不超过  30%，且  bid-ask  价差接近  6  跳，市场容量仍然偏低、交易活跃度不高，但在第三和第四次松绑后，tick  成交价差非零占比回升，而  bid-ask  价差变阔，都显示市场交易活跃逐步恢复  起来了。