新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21业绩符合预期：在汽车电气化业务推动下持续强劲增长，目标价维持5.20港元，维持长仓-210910

《新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21业绩符合预期：在汽车电气化业务推动下持续强劲增长，目标价维持5.20港元，维持长仓-210910（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21业绩符合预期：在汽车电气化业务推动下持续强劲增长，目标价维持5.20港元，维持长仓-210910（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们于9月8日与信利国际（0732HK-2.8港元-目标价5.20港元–长仓）举行了投资者会议，提供有关1HFY21业绩和前景的更多信息。

更多亮点包括：1）2H销售势头将保持强劲，22/23订单可见度高，2）预计在2H21产品结构改善下毛利扩张1-2%，3）LCD产品产能继续增长在这个良性循环下被释放并获得更高的回报。

我们对公司的前景充满信心，维持5.20港元的目标价，维持长仓。

主要亮点1H21符合我们的预期-信利国际公布1H21业绩，毛利同比增长40.1%至13.2亿港元，主要是由于汽车电气化业务平均售价上涨，毛利率拓展2.9%至12.0%。

1H21净利润同比大幅增长122.0%至6.65亿港元（1H20为3亿港元），符合我们之前的盈利预测。

汽车电气化势头强劲-我们预计21-23财年该收入增长58.7%/32.7%/33.3%至56.5亿/75亿/100亿港元，主要归因于1)产品结构改善。

TFT-LCD业务增长持续推动业务增长，每辆车搭载4-5块TFT-LCD，毛利率约为15%-30%，相较智能手机相关产品的8-9%，有更高的收益。

我们预计汽车产品的贡献将从2020年的43%提高到2023年的59%。

1)在下游需求旺盛的情况下，汽车业务平均售价将在2H21继续增长约10%-15%（而1H21同比增长16%）。

2)2年以上来自顶级OEM的可见性在手订单，包括奔驰、长安和长城等优质客户。

下半年整体毛利率有望提高1-2%至13.0%-14.0%（1H为12.0%）。

我们认为下半年的毛利率有望比上半年提高1-2%，我们预计2H21混合毛利率为13.2%，而1H21为12.0%），基于：1)车辆显示器的盈利能力可以有在供应紧张下有望提升5-10%；2）医疗设备和工厂自动化等高端制造需求持续增长，预计2H21OLED出货量将增长40%。

产能持续良性扩张。

管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在22年第三季度全面投产，总产能为每月16万件（目前两家工厂的利用率分别为75%和55%）。

新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从21财年的11.9%扩大至23财年的14.9%。

我们相信车载显示器的盈利能力实现规模经济下有望进一步提升。

交易于为7.0倍FY21E市盈率，目标价为5.20港元，维持长仓加快汽车电动化出货和运营效率提升了1H21的净利润，并创下历史新高。

展望未来，鉴于汽车行业的需求持续增长，我们认为车载显示器出货量可保持稳健增长。

行业上行周期下，我们认为利润率将进一步提升，行业估值可能上调。

我们维持FY21E/22E/23E的净利润预测为+161%/+37%/+22.0%，达到13.12亿港元/18.01亿港元/21.92亿港元，对应的复合年增长率为63.4%。

该股目前的交易价格为约7.0倍FY21E市盈率，潜在派息率为30%-34%，我们认为并不昂贵。

基于13倍同业平均市盈率，我们的目标价为5.20港元。

我们维持长仓。