兴业证券-晨会纪要-190619

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        今日重点推荐  ?
        电子：汇顶科技：厚积薄发，芯片龙头继续开创新市场  
        前言：过去  8  年，汇顶科技从小成长到国内最优秀的芯片公司之一，在现在时间点，我们继续强烈看好公司，主要基于：1）生物识别公司的龙头地位进一步稳固；2）公司储备强大的传感、算法、通讯技术，积极拓展物联网市场。
        公司拥有强大的执行力，力争行业一流。我们认为公司拥有非常良好的治理结构，自上而下执行力强大而高效，这保证了无论是公司在作为行业后进入者，还是行业的领跑者，都能够持续和对手拉开差距，这也是过去  8  年公司飞速成长的原因，每个产品线公司都做到了业内一流。
        生物识别业务成长动能依旧充足。作为目前收入占比较大的业务，生物识别还有非常大的潜力可挖。光学屏下指纹公司通过更丰富的产品线持续拉开和对手差距，超薄和  LCD  屏下指纹是下一个看点。另外人脸、NFC  等多种生物识别未来也有很大的成长空间。
        储备强大的传感、算法、通讯技术，积极拓展物联网市场。公司通过生物识别领域储备了丰富的传感、算法等技术，目前完成了全球化的研发布局，通过收购德国CommSolid，公司在通讯技术也快速突破，为物联网市场新兴的应用做好了充分的储备。          
        社服：三特索道深度报告：高安全边际的稀缺民营景区运营商  
        三特索道是一家以景区交通接驳索道、旅游景区、营地住宿等为主业的旅游资源综合开发商。主营业务板块包括：1）索道：梵净山索道、华山索道、猴岛索道等。2）景区：梵净山景区、猴岛景区等。3）营地住宿：崇阳浪口温泉旅游区等。18  年扣非归母净利润为近七年首次扭亏为盈达  501  万元，业绩高增长源自梵净山、华山等核心优质项目经营情况大幅改善，以及持续转让亏损子公司实现减亏。
        培育期项目前景向好，亏损资产剥离提升业绩。1）培育期：公司旗下南漳/保康/崇阳/克旗等项目仍处于培育期，6  家项目公司  18  年营收4,622  万元/+29.53%，净亏损  8,197  万元，同比增亏  2,832  万元，主要系转固增加、利息停止资本化等因素。中长期来看景区周边铁路交通改善在即，有利于项目快速成长。若培育进度慢于预期，公司也不排除将项目转移至体外运营的可能性。2）亏损项目：18  年转让咸丰坪坝营/木兰置业/南漳地产等公司，资产梳理稳步推进，减亏增效的同时也带来投资收益。
        公司在短期和长期皆具看点。短期：1）优质项目保障业绩发展，成熟景区尚有成长空间及二期开发潜力；2）培育期景区有望受益于周边交通改善；3）管理体制改革有望降低管理费率；4）推进定增有望降低财务费率；5）持续剥离亏损资产实现减亏；6）控股股东当代集团协同效应。长期：周边游兴起助力景区发展；