兴业证券-晨会纪要-190620

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        策略：解密加拿大养老金管理投资之道——海外资金深度研  
          加拿大养老投资管理局（Canada  Pension  Plan  Investment  Board，CPPIB）是加拿大最大的养老金管理机构，负责对加拿大多层次养老保障体系中第二支柱加拿大养老金（CPP）不用于支付退休福利的资产进行市场化投资。
          PPIB  重仓股七大特征。CPPIB  的公开市场股票持仓中，近  85%的占比配置在海外市场，因此我们选取海外持仓市值排名前  50  的重仓股来对CPPIB  的投资行为更深入的研究，六大特征值得关注：1）90%的公司持仓时间  3  年以上，符合  CPPIB  长期资金理念；2）平均超额收益率约  120%，投资腾讯获得  30  倍超额收益；3）美股持仓过半，板块配置均衡；4）CPPIB偏好大市值个股，55%的持仓集中于千亿市值公司；5）70%持仓公司的市盈率低于  30  倍；6）超  60%公司近三年业绩复合增速高于  50%；7）对中国企业的持仓规模在新兴市场中占主导，偏好可选消费板块。
          CPPIB  投资之道：四大组合+三大收益来源。为了平衡风险与收益最大化之间的冲突，CPPIB  构建出由基准组合、战略投资组合、目标组合、总组合组成的“总投资组合框架”。其中基准组合来决定风险偏好以及考核标准，战略投资组合和目标组合共同决定目标资产配置比例，总投资组合则负责风险管理。长期以来，CPPIB  凭借专业化的投资管理和风险控制获得了高于基准的超额收益，其优异表现的来源主要包括三个方面：多元化投资、α策略以及逆向操作，其中多元化投资是贡献收益的主要来源。